报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年3月30日公司发布2024年年报，全年营收115.41亿元，同比增长0.83%，归母净利润4.30亿元，同比增长25.03%，扣非后归母净利润3.49亿元，同比增长51.01% [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为136.86、162.53、193.30亿元，同比增长18.6%、18.8%、18.9%，归母净利润分别为9.36、12.47、15.97亿元，同比增长117.4%、33.3%、28.1%，对应PE为20、15、12倍 [4] 各部分总结 Q4业绩拆分 - 2024Q4营收30.24亿元，同增4.10%，环减4.61%，归母净利润1.62亿元，同增194.55%，环减2.41%，扣非后归母净利润1.69亿元，同增1308.33%，环增9.74% [2] - 2024Q4毛利率25.27%，同减1.15pcts，环减3.01pcts；净利率4.29%，同增4.17pcts，环增0.05pct [2] - 2024Q4期间费用率21.26%，同比 - 5.76pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、10.25%、13.39%、 - 2.91%，同比变动 + 0.15pct、 - 2.55pcts、 + 1.59pcts和 - 4.94pcts [2] 消费类业务 - 2024年消费类业务营收102.65亿元，同比下降2.05%，毛利率28.68%，同比增长1.09pcts，受益于精细化管理降本增效和美元兑人民币汇率上行 [3] - 笔电类：2024年笔记本电脑锂离子电池出货量全球第一，平板电脑锂离子电池出货量全球第二，笔电类产品总营业收入63.44亿元，同比下降4.04%，销售量同比增长13.28% [3] - 手机类：2024年手机类产品总营业收入32.51亿元，同比下降5.17%，销售量同比增长7.93%，出货量全球排名前五 [3] - 消费类PACK：消费类电芯PACK自供率达40.44%，同比上升5.00pcts [3] - 其他消费类产品：积极拓展新兴消费类电子产品，2024年营业收入6.71亿元，同比增长51.94%，销售量同比增长83.20% [3] 动储业务 - 2024年动储类业务营收9.17亿元，同比增长67.54%，毛利率 - 4.16%，同比增长10.89pcts [4] - 报告期内汽车低压锂电池出货量约90万套，产品已通过多家车企体系审核，获众多国内外头部车企定点并陆续量产供货 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,541|13,686|16,253|19,330| |增长率（%）|0.8|18.6|18.8|18.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|430|936|1,247|1,597| |增长率（%）|25.0|117.4|33.3|28.1| |每股收益（元）|0.38|0.83|1.11|1.42| |PE|44|20|15|12| |P/B|2.6|2.3|2.0|1.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为0.83%、18.59%、18.75%、18.93%，EBIT增长率分别为 - 17.56%、75.70%、74.47%、28.21%，净利润增长率分别为25.03%、117.38%、33.26%、28.12% [9][10] - 盈利能力：2024 - 2027年预计毛利率分别为25.69%、25.69%、25.45%、24.62%，净利润率分别为3.73%、6.84%、7.67%、8.26%，总资产收益率ROA分别为2.05%、4.10%、5.08%、5.84%，净资产收益率ROE分别为6.02%、11.57%、13.36%、14.62% [9][10] - 偿债能力：2024 - 2027年预计流动比率分别为1.15、1.22、1.44、1.67，速动比率分别为0.81、0.90、1.12、1.34，现金比率分别为0.33、0.46、0.65、0.88，资产负债率分别为65.32%、64.73%、62.47%、60.85% [9][10] - 经营效率：2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为102.23、90.00、85.00、80.00，存货周转天数分别为80.53、80.00、80.00、80.00，总资产周转率分别为0.54、0.63、0.69、0.75 [9][10] - 每股指标：2024 - 2027年预计每股收益分别为0.38、0.83、1.11、1.42，每股净资产分别为6.34、7.17、8.27、9.69，每股经营现金流分别为2.17、3.47、3.55、4.08，每股股利分别为0.00、0.10、0.10、0.10 [10] - 估值分析：2024 - 2027年预计PE分别为44、20、15、12，PB分别为2.6、2.3、2.0、1.7，EV/EBITDA分别为9.52、7.63、6.15、5.38，股息收益率分别为0.00%、0.60%、0.60%、0.60% [10] - 现金流量表：2024 - 2027年预计净利润分别为287、780、1,154、1,507百万元，经营活动现金流分别为2,444、3,911、4,005、4,601百万元，投资活动现金流分别为 - 3,328、 - 2,145、 - 1,061、 - 982百万元，筹资活动现金流分别为 - 458、 - 260、 - 800、 - 260百万元，现金净流量分别为 - 1,241、1,506、2,144、3,359百万元 [10]