报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩，实现收入1773.1亿元，同比+36.0%；归母净利润42.7亿元，同比+5.6%；毛利率同比-1.1pct至6.9%，主要系产品结构变化 [7] - 消费电子高增长，收购捷普协同效应或进一步显现，2024年消费电子业务收入同比+45.0%至1412.3亿元 [7] - 汽车电子有望持续受益于母公司智能化，2024年新能源汽车业务收入同比+45.5%至205.1亿元 [7] - AI及机器人布局持续完善，积蓄增长动能，2024年新型智能产品收入同比-15.6%至155.6亿元 [7] - 公司汽车电子、消费电子、新型智能三项业务均有可观增长潜力，将2025/2026年预期归母净利润由61.4/76.3亿元下调至52.6/63.2亿元，并预测2027年归母净利润为73.0亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|130404|177306|195953|221482|237397| |同比(%)|20.83|35.97|10.52|13.03|7.19| |归母净利润（百万元）|4041|4266|5264|6321|7302| |同比(%)|117.56|5.55|23.42|20.07|15.52| |EPS-最新摊薄（元/股）|1.79|1.89|2.34|2.81|3.24| |P/E（现价&最新摊薄）|21.08|19.97|16.18|13.48|11.67| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(港元)|41.55| |一年最低/最高价|23.20/61.55| |市净率(倍)|2.89| |港股流通市值(百万港元)|93,620.65| [5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元)|14.38| |资产负债率(%)|64.14| |总股本(百万股)|2,253.20| |流通股本(百万股)|2,253.20| [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|60,415.51|66,491.82|76,771.69|85,698.87| |非流动资产|29,931.69|30,072.87|30,134.92|30,196.98| |资产总计|90,347.20|96,564.69|106,906.61|115,895.85| |流动负债|50,823.33|53,545.17|59,609.66|63,340.55| |非流动负债|7,122.21|7,122.21|7,122.21|7,122.21| |负债合计|57,945.54|60,667.38|66,731.87|70,462.76| |股本|4,052.23|4,052.23|4,052.23|4,052.23| |归属母公司股东权益|32,401.66|35,897.31|40,174.74|45,433.09| |负债和股东权益|90,347.20|96,564.69|106,906.61|115,895.85| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|177,305.55|195,953.01|221,482.49|237,396.86| |营业成本|165,004.24|180,192.07|203,289.18|217,402.42| |销售费用|1,888.46|2,057.51|2,325.57|2,492.67| |管理费用|1,596.57|1,802.77|2,037.64|2,184.05| |研发费用|4,889.31|6,466.45|7,308.92|7,834.10| |其他费用|297.19|391.91|442.96|474.79| |经营利润|3,629.78|5,042.32|6,078.21|7,008.83| |利息收入|308.00|282.08|343.54|455.09| |利息支出|520.85|390.30|390.30|390.30| |其他收益|1,323.50|915.31|991.90|1,039.64| |利润总额|4,740.42|5,849.41|7,023.36|8,113.26| |所得税|474.78|584.94|702.34|811.33| |净利润|4,265.64|5,264.47|6,321.02|7,301.94| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|4,265.64|5,264.47|6,321.02|7,301.94| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-|5,975.37|7,425.65|8,886.18| |投资活动现金流|-|(2,279.69)|(2,203.10)|(2,155.36)| |筹资活动现金流|-|(2,159.12)|(2,433.88)|(2,433.88)| |现金净增加额|-|1,536.56|2,788.66|4,296.93| |折旧和摊销|-|3,058.83|3,137.94|3,137.94| |资本开支|-|(3,200.00)|(3,200.00)|(3,200.00)| |营运资本变动|-|(1,822.91)|(1,431.72)|(904.36)| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.89|2.34|2.81|3.24| |每股净资产(元)|14.38|15.93|17.83|20.16| |发行在外股份(百万股)|2,253.20|2,253.20|2,253.20|2,253.20| |ROIC(%)|10.23|11.93|13.03|13.51| |ROE(%)|13.16|14.67|15.73|16.07| |毛利率(%)|6.94|8.04|8.21|8.42| |销售净利率(%)|2.41|2.69|2.85|3.08| |资产负债率(%)|64.14|62.83|62.42|60.80| |收入增长率(%)|35.97|10.52|13.03|7.19| |净利润增长率(%)|5.55|23.42|20.07|15.52| |P/E|19.97|16.18|13.48|11.67| |P/B|2.63|2.37|2.12|1.88| |EV/EBITDA|18.16|9.69|8.29|7.18| [8]