报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价30美元，基于2025年预期市销率15倍 [1] 报告的核心观点 - 亿航通用航空和禾毅航空获中国民航局颁发的运营证书，亿航可开展无人驾驶载人eVTOL飞机商业运营，巩固竞争优势，2025/2026年盈利预测不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 - 2023 - 2027财年，营收分别为1.17亿、4.56亿、8.99亿、13.41亿、16.46亿元人民币，同比增长165.0%、288.5%、97.0%、49.2%、22.7% [2] - 调整后净利润分别为 - 3.017亿、 - 2.298亿、 - 0.64亿、1.785亿、2.464亿元人民币 [2] - 摊薄每股收益分别为 - 496.82、 - 363.08、 - 101.18、281.98、389.27分人民币，2027年同比增长38.0% [2] - 市销率分别为81.2、20.9、10.6、7.1、5.8倍；市盈率2026 - 2027年分别为53.4、38.7倍；市净率分别为44.6、10.0、10.7、8.9、7.3倍 [2] - 股息率2026 - 2027年为0.1%；净资产收益率分别为 - 178.9%、 - 39.3%、 - 6.9%、18.2%、20.7%；净负债率分别为 - 68.1%、 - 54.0%、 - 70.2%、 - 65.3%、 - 67.0% [2] 股票数据 - 市值13.132亿美元，3个月平均成交额4600万美元，52周最高价26.45美元，最低价11.59美元，总发行股份6330万股 [3] 股权结构 - 胡华智持股30.7% [4] 股价表现 - 1个月绝对收益 - 9.6%，相对收益 - 3.6%；3个月绝对收益29.4%，相对收益38.5%；6个月绝对收益47.5%，相对收益51.6% [5] 国内市场认证后订单和意向订单 - 2023年7月至2024年12月，总订单1210架，其中交付195架，意向订单1020架 [9] 财务总结 利润表 - 2022 - 2027年，营收分别为4400万、1.17亿、4.56亿、8.99亿、13.41亿、16.46亿元人民币 [17] - 毛利润分别为2900万、7500万、2.8亿、5.49亿、8.08亿、9.67亿元人民币 [17] - 净利润分别为 - 3.29亿、 - 3.02亿、 - 2.3亿、 - 0.64亿、1.78亿、2.46亿元人民币 [17] 资产负债表 - 2022 - 2027年，总资产分别为5.31亿、5.99亿、15.84亿、18.02亿、19.81亿、23.28亿元人民币 [17] - 总负债分别为4.06亿、3.84亿、6.29亿、9.1亿、9.11亿、10.21亿元人民币 [17] - 股东权益分别为1.24亿、2.14亿、9.56亿、8.92亿、1.07亿、1.307亿元人民币 [17] 现金流量表 - 2022 - 2027年，经营活动净现金流分别为 - 1.73亿、 - 0.88亿、1.39亿、1.24亿、1.13亿、2.24亿元人民币 [18] - 投资活动净现金流分别为0.56亿、 - 1.29亿、 - 0.02亿、 - 0.11亿、 - 0.38亿、 - 0.34亿元人民币 [18] - 融资活动净现金流分别为1.07亿、1.95亿、7.2亿、 - 0.03亿、 - 0.03亿、 - 0.12亿元人民币 [18] 增长指标 - 2022 - 2027年，营收增长率分别为 - 22.0%、165.0%、288.5%、97.0%、49.2%、22.7% [18] - 毛利润增长率分别为 - 18.9%、157.7%、271.7%、96.2%、47.1%、19.8% [18] - 净利润增长率2027年为38.0% [18] 盈利能力指标 - 2022 - 2027年，毛利率分别为65.9%、64.1%、61.4%、61.1%、60.2%、58.8% [18] - EBITDA利润率分别为 - 638.7%、 - 234.1%、 - 50.2%、 - 6.4%、14.9%、16.6% [18] - 调整后净利润率分别为 - 742.7%、 - 256.9%、 - 50.4%、 - 7.1%、13.3%、15.0% [18] - 净资产收益率分别为 - 144.2%、 - 178.9%、 - 39.3%、 - 6.9%、18.2%、20.7% [18] 杠杆/流动性/活动指标 - 2022 - 2027年，净债务权益比分别为 - 1.0、 - 0.7、 - 0.5、 - 0.7、 - 0.7、 - 0.7倍 [18] - 流动比率分别为1.4、1.8、2.9、2.1、2.3、2.3倍 [18] - 应收账款周转天数分别为418.7、107.7、38.9、41.0、36.0、39.0天 [18] - 存货周转天数分别为1818.5、571.4、140.0、65.0、52.0、55.0天 [18] - 应付账款周转天数分别为979.3、305.7、168.4、280.0、280.0、250.0天 [18] 估值指标 - 2022 - 2027年，市盈率2026 - 2027年分别为53.4、38.7倍；市净率分别为70.6、44.6、10.0、10.7、8.9、7.3倍；股息率2026 - 2027年为0.1% [18]