报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩表现符合预期，实现营业收入57.31亿元（YoY+6.56%），归母净利润8.10亿元（YoY+29.95%），扣非归母净利润7.62亿元（YoY+36.79%） [1] - 毛利率和净利率提升明显，主要因原料成本下降以及产品结构升级；期间费用率略有提升 [2] - 商超、电商渠道发力，高档产品表现亮眼，华南地区表现好于其他地区；2024年经销商净减少98家 [3] - 公司丰富产品矩阵规模，产品力持续增强；推进“珠江啤酒+珠江琶醍”文旅双品牌建设；持续研发新产品 [4][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为8.96/9.67/10.59亿元，同比增长10.60%/7.95%/9.46%，对应EPS为0.40/0.44/0.48元/股 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年度毛利率为46.30%，同比+3.48pcts；净利率为14.50%，同比+2.53pcts；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.89%/7.42%/3.13%/-2.87%，同比-0.31pcts/-0.01pcts/+0.32pcts/+0.52pcts [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为61.88/66.81/71.82亿元，同比增长7.97%/7.98%/7.49%；归母净利润分别为8.96/9.67/10.59亿元，同比增长10.60%/7.95%/9.46% [4][10][12] 渠道与产品 - 按渠道，2024年普通/商超/夜场/电商营收分别为51.55/1.98/0.88/0.71亿元，同比+6.00%/+46.71%/-4.72%/+20.51% [3] - 按产品，2024年高档/中档/大众化产品营收分别为39.04/12.39/3.68亿元，同比+13.97%/-11.41%/+13.48%；高档啤酒销量同比增长13.96%，啤酒吨价为3828.47元/吨，同比增长4.31% [3] 地区表现 - 2024年在华南地区/其他地区分别实现营收54.91/2.40亿元，同比+7.45%/-10.37% [3] 产品矩阵与品牌建设 - 围绕“啤酒+”突破品牌边界，举办音乐节等活动；推进“珠江啤酒+珠江琶醍”文旅双品牌建设，引入12个优品牌 [4][10] - 持续研发新产品，推出珠江P9、珠江啤酒1985等，“珠江啤酒 - 南越虎尊”获2023年度粤酒新锐产品奖 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为8.96/9.67/10.59亿元，同比增长10.60%/7.95%/9.46%，对应EPS为0.40/0.44/0.48元/股，3月28日收盘价对应PE为25/23/21倍，维持“增持”评级 [10]