报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩，收入1773.1亿元，同比+36.0%；归母净利润42.7亿元，同比+5.6%；毛利率同比-1.1pct至6.9%，加速折旧、产品结构变化等影响毛利率和净利润 [7] - 消费电子业务2024年收入同比+45.0%至1412.3亿元，收购捷普协同效应后续有望在利润率和产品序列层面进一步显现 [7] - 汽车电子业务2024年收入同比+45.5%至205.1亿元，智驾域控等产品有望受益于母公司智驾平权及销量增长贡献业绩增量 [7] - 新型智能产品2024年收入同比-15.6%至155.6亿元，受储能业务影响，AI及机器人布局持续完善，有望贡献增长新动能 [7] - 下调公司2025/2026年预期归母净利润至52.6/63.2亿元，预测2027年为73.0亿元，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|130404|177306|195953|221482|237397| |同比(%)|20.83|35.97|10.52|13.03|7.19| |归母净利润（百万元）|4041|4266|5264|6321|7302| |同比(%)|117.56|5.55|23.42|20.07|15.52| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.79|1.89|2.34|2.81|3.24| |P/E（现价&最新摊薄）|21.08|19.97|16.18|13.48|11.67| [1] 市场数据 - 收盘价41.55港元，一年最低/最高价23.20/61.55港元，市净率2.89倍，港股流通市值93620.65百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.38元，资产负债率64.14%，总股本2253.20百万股，流通股本2253.20百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|60415.51|66491.82|76771.69|85698.87| |非流动资产|29931.69|30072.87|30134.92|30196.98| |资产总计|90347.20|96564.69|106906.61|115895.85| |流动负债|50823.33|53545.17|59609.66|63340.55| |非流动负债|7122.21|7122.21|7122.21|7122.21| |负债合计|57945.54|60667.38|66731.87|70462.76| |归属母公司股东权益|32401.66|35897.31|40174.74|45433.09| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|177305.55|195953.01|221482.49|237396.86| |营业成本|165004.24|180192.07|203289.18|217402.42| |经营利润|3629.78|5042.32|6078.21|7008.83| |利润总额|4740.42|5849.41|7023.36|8113.26| |净利润|4265.64|5264.47|6321.02|7301.94| |归属母公司净利润|4265.64|5264.47|6321.02|7301.94| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-|5975.37|7425.65|8886.18| |投资活动现金流|-|-2279.69|-2203.10|-2155.36| |筹资活动现金流|-|-2159.12|-2433.88|-2433.88| |现金净增加额|-|1536.56|2788.66|4296.93| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.89|2.34|2.81|3.24| |每股净资产(元)|14.38|15.93|17.83|20.16| |ROIC(%)|10.23|11.93|13.03|13.51| |ROE(%)|13.16|14.67|15.73|16.07| |毛利率(%)|6.94|8.04|8.21|8.42| |销售净利率(%)|2.41|2.69|2.85|3.08| |资产负债率(%)|64.14|62.83|62.42|60.80| |收入增长率(%)|35.97|10.52|13.03|7.19| |净利润增长率(%)|5.55|23.42|20.07|15.52| |P/E|19.97|16.18|13.48|11.67| |P/B|2.63|2.37|2.12|1.88| |EV/EBITDA|18.16|9.69|8.29|7.18| [8]