报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年3月30日公司发布2024年年报，全年营收115.41亿元，同比增长0.83%，归母净利润4.30亿元，同比增长25.03%，扣非后归母净利润3.49亿元，同比增长51.01% [1] - 预计公司2025 - 2027年营收136.86、162.53、193.30亿元，同比增长18.6%、18.8%、18.9%，归母净利润9.36、12.47、15.97亿元，同比增长117.4%、33.3%、28.1%，对应PE为20、15、12倍 [4] - 公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄 [4] 各业务情况总结 消费类业务 - 2024年营收102.65亿元，同比下降2.05%，毛利率28.68%，同比增长1.09pcts，受益于精细化管理降本增效和美元兑人民币汇率上行 [3] - 笔电类产品2024年总营业收入63.44亿元，同比下降4.04%，销售量同比增长13.28%，笔记本电脑锂离子电池出货量全球第一，平板电脑锂离子电池出货量全球第二 [3] - 手机类产品2024年总营业收入32.51亿元，同比下降5.17%，销售量同比增长7.93%，出货量全球排名前五 [3] - 消费类电芯PACK自供率达40.44%，同比上升5.00pcts [3] - 其他消费类产品2024年营业收入6.71亿元，同比增长51.94%，销售量同比增长83.20% [3] 动储业务 - 2024年营收9.17亿元，同比增长67.54%，毛利率 - 4.16%，同比增长10.89pcts [4] - 汽车低压锂电池出货量约90万套，是动力类电池业务营收主要来源之一，产品通过多家车企体系审核，获众多国内外头部车企定点并量产供货 [4] Q4业绩拆分总结 营收和净利 - 2024Q4营收30.24亿元，同增4.10%，环减4.61%，归母净利润1.62亿元，同增194.55%，环减2.41%，扣非后归母净利润1.69亿元，同增1308.33%，环增9.74% [2] 毛利率 - 2024Q4毛利率为25.27%，同减1.15pcts，环减3.01pcts [2] 净利率 - 2024Q4净利率为4.29%，同增4.17pcts，环增0.05pct [2] 费用率 - 2024Q4期间费用率为21.26%，同比 - 5.76pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、10.25%、13.39%、 - 2.91%，同比变动 + 0.15pct、 - 2.55pcts、 + 1.59pcts和 - 4.94pcts [2] 盈利预测与财务指标总结 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入增长率为0.83%、18.59%、18.75%、18.93%，EBIT增长率为 - 17.56%、75.70%、74.47%、28.21%，净利润增长率为25.03%、117.38%、33.26%、28.12% [9][10] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率为25.69%、25.69%、25.45%、24.62%，净利润率为3.73%、6.84%、7.67%、8.26%，总资产收益率ROA为2.05%、4.10%、5.08%、5.84%，净资产收益率ROE为6.02%、11.57%、13.36%、14.62% [9][10] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率为1.15、1.22、1.44、1.67，速动比率为0.81、0.90、1.12、1.34，现金比率为0.33、0.46、0.65、0.88，资产负债率为65.32%、64.73%、62.47%、60.85% [9][10] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数为102.23、90.00、85.00、80.00，存货周转天数为80.53、80.00、80.00、80.00，总资产周转率为0.54、0.63、0.69、0.75 [9][10] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益为0.38、0.83、1.11、1.42，每股净资产为6.34、7.17、8.27、9.69，每股经营现金流为2.17、3.47、3.55、4.08，每股股利为0.00、0.10、0.10、0.10 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE为44、20、15、12，PB为2.6、2.3、2.0、1.7，EV/EBITDA为9.52、7.63、6.15、5.38，股息收益率为0.00%、0.60%、0.60%、0.60% [10]