报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，但海外市场开拓效果持续显现，未来业绩有恢复弹性及人效提升空间 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收66.38亿元，同比-14.92%；归母净利0.90亿元，同比-72.23%；Q4实现营收17.27亿元，同比-23.33%；归母净利0.57亿元，同比-68.22% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为70.38亿、75.58亿、82.34亿元，同比分别为6.04%、7.38%、8.94%；归母净利润分别为2.60亿、3.45亿、4.04亿元，同比分别为189.12%、32.49%、17.18% [1][7][8] 业务表现 - 整体收入承压，地产竣工端需求压力增加致2024Q4收入同比下滑超20%，门窗五金等与地产强相关品类收入同比下滑超两位数，基建工程相关的点支撑幕墙构配件保持较好增长 [7] - 积极开发新场景、开拓新市场，部分新产品如家居卫浴类等品类收入实现较快增长，渠道和产品集成优势逐步体现 [7] - 海外市场扩张保持较好增长态势，2024年海外收入同比增长约15%，收入占比13.32%，海外销售网点和云采平台不断发展 [7] 盈利情况 - 2024年毛利率31.65%，同比变动-0.61pct，Q4毛利率32.63%，同比下降1.32pct，预计受行业竞争加剧和产品结构变化影响 [7] - 期间费用率因收入下滑且费用相对刚性而提高，销售和管理费用率同比增加，2024年末销售人员较年初下降约12.3%，销售人均效能有所下降，预计2025年费用端压力缓解 [7] - 2024年计提信用减值损失1.5亿元（上年同期为1.02亿元） [7] 现金流与资产负债 - 2024年经营活动产生的现金流量净额+3.94亿元，上年同期为净流入4.99亿元，收现比同比有所下降，公司主动控制订单执行资金风险并清理应收账款，但地产项目回款仍有压力 [7] - 期末资产负债率39.67%，较年初下降约6pct，保持下降趋势 [7]