报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比减少，但扣非归母净增长，拟每股派发现金红利 [1] - 售气量稳步增长，负债率持续降低，泛能及智家毛利占比提升，未来居民业务盈利能力有望增强 [2] - 拟私有化新奥能源，预计将增厚公司EPS，提升竞争力 [3] - 未来有现金分红承诺，股息投资价值显著，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为1438.42亿、1359.10亿、1430.49亿、1510.73亿、1586.35亿元，同比变化为 - 6.70%、 - 5.51%、5.25%、5.61%、5.01% [6] - 归属母公司净利润分别为70.91亿、44.93亿、53.48亿、59.96亿、66.15亿元，同比变化为21.34%、 - 36.64%、19.02%、12.13%、10.31% [6] - 每股收益分别为2.30、1.46、1.73、1.94、2.14元，市盈率分别为7.31、14.85、11.55、10.30、9.34倍 [6] - 市净率分别为2.20、2.86、2.38、2.09、1.85，净资产收益率分别为34.39%、19.06%、20.62%、20.31%、19.83% [6] - 股息收益率分别为4.56%、5.17%、5.72%、4.85%、5.36%，总股本均为3097百万股 [6] 业务情况 - 2024年，天然气分销、平台交易气、泛能及智家、工程建造与安装营收占比分别为67.4%、9.5%、15.1%、4.4%，毛利占比分别为43.0%、13.4%、27.8%、11.8%，其中泛能及智家毛利占比提升7pcts [2] - 2024年，公司总销售气量达392.19亿方，同比增长1.4%，其中平台交易气/零售气55.68/262亿方，同比增长10.3%/4.2%，批发气74.51亿方，同比下降12.1% [2] - 2024年101个项目完成居民调价，实现居民气量调价比 例达到63% [2] 私有化情况 - 公司全资子公司新能香港拟通过协议安排方式将新奥能源私有化，支付对价为现金对价及新奥股份发行的H股，完成后新奥股份H股将以介绍方式上市，新奥能源成为全资子公司 [3] - H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股，交易完成后，公司归母净利润将同比增长81%，资产负债率提升至67.1%，基本EPS同比提升近7%至1.56元/股 [3] 分红情况 - 2023 - 2025年，公司基本现金分红叠加特别分红后，每股现金分红（含税）分别不低于0.91元、1.03元和1.14元，其中基本分红不低于0.66/0.81/0.96元，特别分红0.25/0.22/0.18元 [4] - 2026 - 2028年，每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的50% [4] - 2024年公司包含不适用套保的衍生品现金流入149.18亿元，资本开支85.15亿元（同比减少12.57亿元），实现自由现金流58.22亿元，高于2024年度拟分红金额31.64亿元 [4] - 按照当前股价计算，目前股息率达5.2% [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入1430/1511/1586亿元，归母净利润53.48/59.96/66.15亿元，EPS 1.73/1.94/2.14元，对应PE 11.55/10.30/9.34倍 [4] 股票数据 - 2025年3月28日收盘价19.94元，12个月股价区间17.56 - 21.68元，总市值61755.93百万元，总股本3097百万股，A股3097百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量17百万股 [8] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M绝对收益分别为 - 2%、 - 4%、9%，相对收益分别为 - 2%、 - 2%、 - 2% [11] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据，涵盖货币资金、应收款项、净利润、经营活动净现金流量等项目 [14][15] - 包含每股指标、成长性指标、盈利能力指标、运营效率指标、偿债能力指标、费用率指标、分红指标、估值指标等多类指标数据 [15]