报告公司投资评级 - 给予首旅酒店“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 首旅酒店2024年年报显示业绩平稳资产质量提升 看好酒店行业在政策刺激下的消费复苏 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为9.33亿、10.88亿、12.49亿元 同比增速15.69%、16.65%、14.82% [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为11.17/11.17亿股 总市值/流通为151.75/151.75亿元 12个月内最高/最低价为16.43/10.9元 [3] 业绩情况 - 2024年公司营业总收入达77.51亿元 同比-0.54%；归母净利润8.06亿元 同比+1.41%；归母扣非净利润7.33亿 同比+1.92% [4] - Q4公司实现营业收入18.62亿元 同比-1.05%；归母净利润8313万元 同比-24.71%；扣非归母净利润7223万元 同比-23.52% [4] 营收构成 - 2024年酒店运营收入50.67亿元 同比-5.01% 收入占比65.37%；酒店管理收入21.68亿元 同比+11.6% 收入占比27.97%；景区收入5.16亿元 同比+0.07% 收入占比6.66% [5] 酒店数量 - 截止2024年底 公司共有酒店7002家（含境外2家） 客房间数为51.85万间 其中中高端酒店数量为2032家 占比29.0% 客房间数为21.54万间 占总客房间数的41.5% [5] - 2024年全年新开店1353家 其中直营店12家 特许加盟店1341家；经济型酒店新开298家 中高端酒店新开412家 轻管理酒店新开642家 关店715家 净开店737家 已签约未开业和正在签约店1743家 [5] - Q4公司新开店401家 环比23Q4的340家有较大幅增长 关店147家 净开业254家 [5] 经营数据 - 24Q4公司全部酒店RevPAR为134元 同比-3.0%；平均房价219元 同比-0.6%；出租率61.1% 同比-1.5pct [6] - 全年四个季度公司Revpar同比分别为0%/-6.2%/-8.1%/-3% 全年全部酒店RevPAR为147元 同比-4.7%；平均房价229元 同比-2.6%；出租率64.2% 同比-1.4pct [6] 盈利指标 - 2024年公司整体毛利率38.36% 同比+0.24pct；净利率10.58% 同比+0.17pct [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.45%/10.8%/0.83%/4.58% 同比分别为+1.11pct/-0.37pct/0pct/-0.56pct [6] 升级与会员 - 如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8% 2024年新开67家如家4.0版本店 [7] - 截止24年底公司会员总数已达1.97亿 同比增长30.8% 公司通过“如LIFE俱乐部”会员体系创新个性化优质服务 [7] 预测数据 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,751|8,061|8,302|8,531| |营业收入增长率(%)|-0.54%|4.00%|2.98%|2.76%| |归母净利（百万元）|806|933|1,088|1,249| |净利润增长率(%)|1.41%|15.69%|16.65%|14.82%| |摊薄每股收益（元）|0.72|0.84|0.97|1.12| |市盈率（PE）|20.32|16.27|13.94|12.14| [9]