报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中国广核2024年业绩增长稳健，机组持续扩容，虽24Q4单季度归母净利润同比下降，但近年股利支付率逐步提升，在建及核准机组持续扩容为公司稳健成长奠定基础，基于核电机组扩张和公司重视投资者利益，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收868.04亿元，同比+5.16%，归母净利润108.14亿元，同比+0.83%；24Q4单季度实现营业收入245.34亿元，同比+8.05%，归母净利润8.30亿元，同比-18.98% [1] - 2024年向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），预计现金分红总额约47.97亿元，占本年度净利润比例约44.36%，近年股利支付率逐步提升 [1] 电量与电价情况 - 2024年上网电量1790.12亿千瓦时，同比+7.15%；平均上网电价为0.416元/千瓦时（含税），同比-1.57%，其中市场化部分同比-3.85%；电力板块2024年实现营收659.32亿元，同比+5.46% [2] - 各电厂上网电量有不同变化，大亚湾核电站同比-1.96%，岭澳核电站同比+3.74%，岭东核电站同比-7.03%，防城港核电站同比+19.99%，台山核电站同比+52.28% [2] 机组情况 - 2024年控股在建及在运机组容量分别为731.8万千瓦及2508.4万千瓦，同比增长373万千瓦及123万千瓦 [3] - 控股在建机组中，1台处于设备安装阶段（陆丰5号机组，预期2027年投产），2台处于土建施工阶段（陆丰6号机组、陆丰1号机组，预期2028年及2030年投产），3台处于FCD准备阶段 [3] - 25 - 30年新增机组分别为1、2、2、1、1、1台 [3] - 2024年新获核准招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，苍南3、4号机组（集团委托），6台机组合计装机734.8万千瓦 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司2025E - 2026E归母净利润至107.57/117.33亿元（前值为126.88/139.24亿元），新增27年归母净利润预测为120.10亿元，折合EPS分别为0.21/0.23/0.24元，对应PE为17/16/15倍 [4] 财务指标预测 - 营业收入2023 - 2027E分别为825.49亿、868.04亿、884.61亿、905.04亿、935.79亿元，增长率分别为-0.33%、5.16%、1.91%、2.31%、3.40% [5] - 归母净利润2023 - 2027E分别为107.25亿、108.14亿、107.57亿、117.33亿、120.10亿元，增长率分别为7.62%、0.83%、-0.53%、9.07%、2.36% [5] - 毛利率2023 - 2027E分别为36.0%、34.0%、32.2%、32.6%、31.6%；ROE（摊薄）分别为9.5%、9.1%、8.6%、8.9%、8.7%等 [13] - 资产负债率2023 - 2027E分别为60%、59%、58%、56%、55%；流动比率分别为0.94、0.90、0.86、0.83、0.82等 [13] - 销售费用率2023 - 2027E分别为0.05%、0.05%、0.10%、0.10%、0.10%；管理费用率分别为3.23%、3.09%、3.00%、3.00%、3.00%等 [14]