报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 张江高科发布2024年年报，营业收入同比下降，归母净利润同比增长，产业投资力度持续提升 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为13.3、14.6、15.2亿元，对应EPS为0.86、0.94、0.98元，当前股价对应PE为29.1、26.6、25.6倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价25.06元，一年最高最低为37.74/16.20元，总市值388.10亿元，流通市值388.10亿元，总股本15.49亿股，流通股本15.49亿股，近3个月换手率115.79% [1] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入19.83亿元，同比减少2.09%；利润总额12.75亿元，同比减少2.80%；归母净利润9.82亿元，同比增长3.64%；毛利率、净利率分别为56.77%、50.14%，同比分别 - 1.27pct、+3.71pct 截至2024年末，资产负债率69.04%，权益乘数3.23，流动比率1.39，速动比率0.26 营业收入同比减少系产业地产销售收入同比减少，归母净利润增长得益于持有的金融资产公允价值上升金额同比增加 [6] 业务结构情况 - 2024年租赁业务收入10.49亿元，同比增长0.25%，毛利率62.78%，同比 + 10.61pct；空间载体销售收入9.11亿元，同比下降4.70%，毛利率49.06%，同比 - 14.62pct 全年在建项目20个，总建筑面积约334万平方米，新开工项目2个，总建筑面积34万平方米 [7] 投资与孵化情况 - 截至2024年末，基金直投累计投资规模超95亿元 其中，直投项目56个，投资金额40.77亿元；参与投资基金30个，认缴出资54.64亿元，撬动588.96亿元资金规模 投资方向上，集成电路占28%、生物医药及器械占20%、新能源汽车占35%、新一代信息技术占8%、智能制造占8% 加大对重要影响力企业追投力度，参与智己汽车B轮融资出资2亿元，参与投资EDA创新中心 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,026|1,983|2,418|2,544|2,671| |YOY(%)|6.2|-2.1|21.9|5.2|5.0| |归母净利润(百万元)|948|982|1,334|1,461|1,515| |YOY(%)|15.3|3.6|35.8|9.5|3.7| |毛利率(%)|58.0|56.8|60.9|62.1|62.1| |净利率(%)|46.8|49.5|55.1|57.4|56.7| |ROE(%)|5.9|5.4|6.5|6.8|6.7| |EPS(摊薄/元)|0.61|0.63|0.86|0.94|0.98| |P/E(倍)|40.9|39.5|29.1|26.6|25.6| |P/B(倍)|3.1|3.0|2.7|2.5|2.3| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入2418百万元，归母净利润1334百万元等 [12]