报告公司投资评级 - 报告对英搏尔的投资评级为“买进” [5][6] 报告的核心观点 - 亿航智能3月28日获全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证，其eVTOL商业化步伐领跑全球，英搏尔作为深度合作方未来几年有望持续受益 [6] - 英搏尔与亿航智能深度合作，参与私募股权定向增发、合资成立子公司等，随着亿航智能eVTOL产能今明两年快速爆发，公司业绩将深度受益 [6] - 英搏尔是少数具备新能源车动力系统全工艺生产能力的厂商，产品配套车型广、价值量提升，已与多家车企合作并拓展新合作，2020 - 2023年营收CAGR高达67%，未来仍将受益于新能源车增长 [6] - 2024年前三季度英搏尔营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，业绩增长源于下游新能源车需求、定点车型销售、产品交付、技术降本、管理优化等 [6] - 预计英搏尔2024 - 2026年净利润分别为0.81亿、1.21亿、2.21亿元，YOY分别为 - 1.4%、+48.7%、+83.2%；EPS分别为0.32元、0.47元、0.87元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为115/74/42倍，维持“买进”建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年3月28日A股股价34.79元，深证成指10607.33，股价12个月高/低为44.36/11.64元，总发行股数255.83百万，A股数176.38百万，A股市值61.36亿元，主要股东姜桂宾持股28.69%，每股净值7.60元 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 1.2%、32.6%、107.5% [2] 产品组合 - 新能源产品占比86.54%，中低速产品占比3.92%，场地车及其他产品占比9.53% [3] 机构投资者占比及股价走势 - 基金占流通A股比例为0.0%，一般法人占比6.8% [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|24.60|82.36|81.25|120.85|221.42| |同比增减（％）|-47.48%|234.80%|-1.35%|48.74%|83.22%| |每股盈余（元）|0.10|0.32|0.32|0.47|0.87| |同比增减（％）|-47.48%|234.80%|-1.35%|48.74%|83.22%| |A股市盈率（X）|245|73|115|77|42| |股利（元）|0.02|0.03|0.04|0.05|0.06| |股息率（％）|0.08%|0.13%|0.17%|0.21%|0.25%|[8] 合并报表数据 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2006|1963|2574|3544|4667| |经营成本|1680|1628|2160|2955|3797| |营业税金及附加|5|6|8|11|14| |销售费用|46|41|72|99|135| |管理费用|211|212|288|390|532| |财务费用|12|6|8|11|14| |资产减值损失|(15)|(31)|(20)|(20)|(20)| |投资收益|2|0|0|0|0| |营业利润|(3)|78|78|128|234| |营业外收入|0|0|1|1|1| |营业外支出|3|1|2|2|2| |利润总额|(5)|77|77|127|233| |所得税|(30)|(5)|(4)|6|12| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|25|82|81|121|221|[10] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1093|577|839|1258|1778| |应收帐款|759|834|3346|4253|5133| |存货|800|839|515|709|933| |流动资产合计|3046|2588|7207|9923|13067| |长期股权投资|19|18|400|400|400| |固定资产合计|487|703|400|400|400| |在建工程|80|492|0|0|0| |非流动资产合计|896|1541|2500|2500|2500| |资产总计|3943|4129|9707|12423|15567| |流动负债合计|1835|1748|7605|10200|13122| |非流动负债合计|378|561|200|200|200| |负债合计|2214|2308|7805|10400|13322| |少数股东权益|0|0|1700|1700|1700| |股东权益合计|1729|1821|1902|2023|2245| |负债及股东权益合计|68|69|9707|12423|15567|[10] 合并现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|(141)|260|232|319|420| |投资活动产生的现金流量净额|(270)|(700)|(400)|(400)|(400)| |筹资活动产生的现金流量净额|1178|80|500|500|500| |现金及现金等价物净增加额|767|(360)|332|419|520|[10]