报告公司投资评级 - 给予中国中铁“买入 - A”评级，6 个月目标价 6.66 元，对应 2025 年 PE 为 5.5 倍 [4][11] 报告的核心观点 - 2024 年中国中铁营收和归母净利润下滑，主要因需求疲软、毛利率下降和费用率增加，但 Q4 现金流改善显著，境外和新兴业务表现亮眼，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将增长 [1][2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营业收入 1.16 万亿元（yoy - 8.20%），归母净利润 278.87 亿元（yoy - 16.71%）；单四季度，营业收入 3400.28 亿元（ - 10.27%），归母净利润 73.17 亿元（yoy - 22.74%） [1] - 2024 年各业务板块营收及增速分别为基建 9928.53 亿元（yoy - 8.71%）、设计咨询 174.18 亿元（yoy - 4.59%）、装备制造 248.13 亿元（yoy - 9.36%）、房地产开发 482.80 亿元（yoy - 5.17%）、资源利用 81.57 亿元（yoy - 2.52%） [2] - 2024 年境外营收 686.44 亿元（yoy + 10.26%），营收占比达 5.92%（同比 + 0.99pct） [2] - 2024 年毛利率 9.98%（同比 - 0.17pct），期间费用率 5.52%（同比 + 0.04pct），销售净利率 2.66%（同比 - 0.33pct） [3] - 2024 年经营性现金流净额 280.51 亿元（yoy - 26.88%），Q4 经营性现金流净流入 993.08 亿元，同比高增 37.76% [3] - 2024 年新签合同额 2.71 万亿元（yoy - 12.4%），其中境内新签 2.49 万亿元（yoy - 14.0%），境外新签 2209.0 亿元（yoy + 10.60%） [10] - 2024 年新兴业务新签合同额 4257.4 亿元（yoy + 11.3%），其中水利水电/清洁能源新签合同额分别同比高增 50%/22.6% [10] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.24 万亿元、1.32 万亿元和 1.40 万亿元，分别同比增长 7.0%、6.5%、6.0%，归母净利润分别为 300 亿元、322 亿元和 343 亿元，分别同比增长 7.71%、7.20%和 6.49% [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 - 2.2、 - 8.8、 - 25.7；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 - 1.5、 - 10.5、 - 14.5 [7] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，动态 PE 分别为 4.8、4.5、4.2 倍，给予“买入 - A”评级，6 个月目标价 6.66 元 [11]