报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收平稳，下半年现金流改善明显，外拓保持稳定，应收风险减弱，数智化进展积极，调整公司2025 - 2026年归母净利润预测为22.2、27.6亿元（原值：12.1、12.6亿元），新增2027年归母净利润预测27.9亿元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收439.9亿元，同比+3.2%，归母净利润18.08亿元，同比+518.7%，归母核心净利润30.38亿元，同比-22.9%，基本每股收益0.54元/股，同比+523.2% [1][2] - 2024年毛利率19.1%，较2023年下降1.39pct；净利率4.26%，较2023年提升3.05pct；销管费率较2023年上升1.08pct至10.95% [3] - 2024年经营活动所得现金净额38.7亿元，同比下降16.1%，较2024年中期的2.7亿改善明显，年末货币资金余额181.8亿元，同比+40.5%；应收账款余额176.9亿元，关联方/第三方应收余额较2024年中期分别下降11.7%/4.1% [3] 业务情况 - 分业务看，2024年物业管理/社区增值/三供一业业务收入保持增长，分别同比+4.9%/+11.8%/+30.9%，非业主增值/城市服务/商业运营收入分别同比-54.6%/-14.7%/-38.1% [2] - 2024年物管/社增/非业主增值/三供一业/城市/商业运营毛利率分别为20.3%/38.6%/1.6%/10.0%/12.8%/16.4%，较2023年同期分别-1.8/-0.8/+0.6/+2.6/-4.0/-14.5pct [3] 外拓与转型 - 截止2024年末，除三供一业外公司收费管理面积约10.37亿平，同比+8.36%；管理项目7895个，较2023年同期增加550个，一二线城市收费管理面积占比40.7% [4] - 2024年第三方拓展面积7870万方，新拓住宅业态占比48.8%，较2023年提升近20pct，商办/城服/其他业态分别占比18.7%/27.6%/4.9% [4] - 公司数智化转型速度行业领先，率先实践大规模AI赋能，自研大模型已全面接入Deepseek，2451个项目业主满意度提升，清洁机器人已在7小区常态化使用，2025年有望继续推广助力人效提升 [4] 股东回报 - 公司拟派末期股息每股13.52分及特别股息每股16.09分，分红比例54.7%，并计划在未来一年内，使用不少于人民币5亿元的现有可用现金储备，在公开市场购回及/或购买股份 [2] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|42,611.51|43,992.89|45,312.68|46,218.93|48,529.88| |增长率(%)|3.01|3.24|3.00|2.00|5.00| |EBITDA（百万元）|4,929.69|2,706.71|3,028.20|3,765.95|3,807.48| |归母净利润（百万元）|292.34|1,808.36|2,220.96|2,755.15|2,786.04| |增长率(%)|-84.96|518.59|22.82|24.05|1.12| |EPS（元/股）|0.09|0.54|0.66|0.82|0.83| |市盈率（P/E）|69.99|11.32|9.21|7.43|7.34| [4]