报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司经营增长稳健，2024年下半年市场环境变化影响业绩增速，全年销售额增速和利润受一定影响，但多款产品入院家数和终端植入量保持稳定增长 [4] - 公司坚持技术创新，一体化解决方案更趋完善，2024年至今共有12款新产品在国内外获批，在研产品研发进程有序推进 [5] - 公司加速推进全球化战略，国内国际齐头并进，国内市场巩固领先优势，国际业务销售收入增长接近100%，并收购欧洲器械公司拓展主流市场 [7] - 由于市场环境变化，调整公司2025 - 2027年归母净利润预测，因创新产品放量和海外业务拓展，看好公司持续增长能力，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入12.06亿元，同比+1.61%，归母净利润5.02亿元，同比+1.96%，拟每10股派发现金红利3.5元（含税） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为14.91亿、19.09亿、24.09亿元，同比分别增长23.6%、28.1%、26.2%；净利润分别为5.92亿、7.24亿、8.79亿元，同比分别增长17.8%、22.3%、21.5% [5] - 2024 - 2027年毛利率分别为73.0%、67.7%、67.6%、67.4%；净利率分别为41.6%、39.7%、37.9%、36.5% [5] 产品研发 - 2024年至今，公司共有12款新产品在国内外获批（包括3款代理产品），在研产品研发进程有序推进 [5] - 主动脉介入领域，升级产品Cratos分支型主动脉覆膜支架系统在国内获批上市并取得欧盟定制证书，L - REBOA主动脉阻断球囊导管在国内获批上市等 [5] - 外周介入领域，外周球囊扩张导管等在国内获批上市，膝下药球完成上市前临床植入等 [5] 市场拓展 - 国内市场，截至24年末，产品已进入国内超2500家医院，主动脉介入产品市场占有率持续领先，外周血管介入产品市场覆盖率持续提高 [7] - 国际业务，2024年海外销售收入达1.64亿元，同比增长接近100%，业务拓展至40个国家和地区，收购欧洲器械公司Lombard Medical [7] 财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为1.6%、23.6%、28.1%、26.2%，营业利润增速分别为15.2%、3.5%、22.5%、21.8% [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为73.0%、67.7%、67.6%、67.4%，净利率分别为41.6%、39.7%、37.9%、36.5% [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为10.9%、12.0%、12.5%、12.9% [11] 现金流量 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.62亿、6.51亿、7.03亿、8.60亿元 [12] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 7.33亿、 - 2.17亿、 - 1.16亿、 - 0.86亿元 [12] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 5.35亿、0.22亿、0.40亿、0.50亿元 [12]