报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年阜博集团国内外市场齐头并进，盈利能力显著增强，持续升级产品与技术，多角度扩展服务领域，未来增长具备潜力 [1][4] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收24.01亿港元，同比增长20.0%；毛利率同比提升1.3pct至43.8%；经调整EBITDA 4.38亿港元，同比增长37.3%，经调整EBITDA率达18.2%，同比提升2.3pct；调整后净利润1.80亿港元，同比增长380.3%，调整后净利率为7.48%，同比提升5.6pct [1] - 预计2025 - 2027年分别实现营收29.40/36.40/47.40亿港元，对应PS 3.2/2.6/2.0x [4] 业务板块 订阅业务 - 2024年收入11.04亿港元，同比增长27.1%，占总营收比重46.0% [1] - 将服务边界拓展至直播、微短剧、音乐、电商用图、网络小说等新兴领域，形成全生命周期管理体系 [1] 增值业务 - 2024年收入12.98亿港元，同比增长14.6%，占总营收比重54.0% [2] - 延续与大型内容方的合约升级趋势，新增管理19个国际大型影业集团的新媒体频道，为新媒体频道新增订阅用户近4000万，年度观看量增长达274亿次 [2] - 2024年发布Vobile MAX数字资产贸易平台，实现创作者赋能、版权变现、保护及交易的一站式服务闭环 [2] 市场表现 北美市场 - 2024年收入为11.84亿港元，同比增长20.5%，总收入占比约49.3% [3] - 与全球顶尖算力生态厂商达成AI生成内容确权和变现领域的合作，开拓TikTok等新兴平台服务 [3] 国内市场 - 2024年收入为11.88亿港元，同比增长18.6%，占总收入比重达49.5% [3] - 为巴黎奥运会构建分钟级监测体系，累计识别侵权数据超20万条，重点平台下线率达100%；文化出海平台建设取得阶段性成果；助力某头部内容方打造YouTube Meta全球传播矩阵，实现年度国际曝光量超千亿次 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|2001|2401|2940|3640|4740| |增长率yoy（%）|39%|20%|22%|24%|30%| |归母净利润（百万港元）|-8|143|192|258|361| |增长率yoy（%）|-119%|1926%|35%|34%|40%| |调整后EBITDA（倍）|319|438|475|525|627| |P/S（倍）|4.67|3.89|3.18|2.57|1.97|[5]