报告公司投资评级 - 报告对浪潮信息的投资评级为“买进” [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，维持“买进”建议 2024年全年营业收入1148亿元，YOY+74%；归母净利润22.9亿元，YOY+29%；扣非后净利润17.8亿元，YOY+68% Q4单季度营收316亿元，YOY+80%，归母净利润10亿元，YOY - 1% [8] - 预计公司2025 - 2026年净利润分别为33.39亿/39.62亿元，YOY分别为45.69%/+18.67%；EPS分别为2.27/2.69元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为24/20倍，维持“买进”建议 [8] 公司基本情况 - 产业别为计算机，2025年3月28日A股股价为53.54元，深证成指为10607.33，股价12个月高/低为69.6/30.58，总发行股数1472.14百万，A股数1470.42百万，A股市值787.26亿元，主要股东为浪潮集团有限公司，持股31.93%，每股净值13.58元，股价/账面净值为3.94 [2] - 股价一个月涨跌-9.6%，三个月涨跌1.0%，一年涨跌32.7% [2] - 产品组合中服务器及部件占比99.93%，IT终端及散件占比0.41%，其他占比0.26% [3] - 机构投资者中基金占流通A股比例为3.3%，一般法人占比38.5% [4] 近期评等情况 - 2024年10月31日评等为“买进”，股价44.79元；2024年4月30日评等为“买进”，股价38.36元；2023年11月1日评等为“区间操作”，股价41.50元；2023年4月12日评等为“买进”，股价41.35元 [3] 财务分析 盈利情况 - 2022 - 2026E纯利分别为20.8035亿、17.8278亿、22.9176亿、33.3879亿、39.6208亿元，同比增减分别为3.88%、 - 14.30%、28.55%、45.69%、18.67% [10] - 2022 - 2026E每股盈余分别为1.42、1.21、1.56、2.27、2.69元，同比增减分别为3.88%、 - 14.30%、28.46%、45.79%、18.67% [10] - 2022 - 2026E A股市盈率分别为27、32、34、24、20倍 [10] - 2022 - 2026E股利分别为0.15、0.13、0.17、0.25、0.30元，股息率分别为0.39%、0.34%、0.32%、0.47%、0.56% [10] 合并报表情况 - 合并损益表：2022 - 2026E营业收入分别为695.25亿、658.67亿、1147.67亿、1719.01亿、2148.43亿元等多项财务指标数据 [13] - 合并资产负债表：2022 - 2026E货币资金分别为90.1亿、120.13亿、73.35亿、130.01亿、203.8亿元等多项财务指标数据 [13] - 合并现金流量表：2022 - 2026E经营活动产生的现金流量净额分别为18亿、5.2亿、0.98亿、67.04亿、83.79亿元等多项财务指标数据 [13] 行业与公司优势分析 - 毛利率Q4有所回暖，费用率持续下降 2024年毛利率6.85%，同比下降3.19个百分点，Q4毛利率7.3%，环比提升1.6个百分点 销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.70%/3.06%，同比 - 0.95/-0.46/-1.60个百分点 2024年海外收入341亿元，同比+257%，海外收入占比29.7% [8] - 互联网头部大厂加大算力方面资本开支，行业有望维持高景气 腾讯2024年资本开支突破767亿元，同比增长221%，2025年计划增加；阿里巴巴第四季度资本开支大幅增长至318亿，环比大增80%，未来三年AI相关资本开支预计超3800亿元；字节2024年资本开支800亿元，2025年预计增至1600亿元，约900亿用于AI算力采购 [8] - 服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器一枝独秀 2023年公司服务器全球市占率位居全球第二、中国第一 2023年中国液冷服务器市场销售额14.2亿美元，同比增长48.0%，出货量16.1万台，同比增长57.3%，浪潮信息销售额5.2亿美元，市场份额36.8%；出货量6.6万台，市场份额40.9%，均位居中国第一 公司在AI领域长期布局，发布多项产品 [8]