报告公司投资评级 - 给予中国交建“买入 - A”评级，6 个月目标价 12.24 元，对应 2025 年 PE 为 8 倍 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年中国交建营收小幅增长，Q4 营收恢复快速增长，海外市场表现亮眼，新签订单增长显示经营韧性，应收款减值准备转回高增，期间费用率控制有效，Q4 经营性现金流大幅好转 [1][2][3][9] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润均实现增长，动态 PE 分别为 6.1 倍、5.7 倍和 5.3 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 7719.44 亿元（yoy + 1.74%），归母净利润 233.84 亿元（yoy - 1.81%），扣非归母净利润 198.12 亿元（yoy - 8.44%），拟按归母净利润 233.84 亿元的 21%分配股息，现金分红比率为 21%（同比 + 1pct） [1] - 2024Q1 - Q4 各季度营收增速分别为 0.18%、 - 5.02%、 - 1.73%、12.22%，全年营收维持小幅增长，Q4 营收环比、同比均快速增长 [2] - 2024 年基建建设业务营收同比 + 2.34%，境外营业收入为 1352.61 亿元，同比 + 16.39%，营收占比提升至 17.52%（同比 + 2.2pct）；疏浚业务营收同比增长 11.14%；基建设计业务营收同比 - 23.27% [2] - 2024 年公司非经常损益为 35.72 亿元，同比 + 64.05%，主要由于非流动性资产处置收益和单项计提减值转回同比高增，分别同比 + 170.31%和 + 142.68% [3] - 2024 年公司毛利率为 12.29%，同比 - 0.31pct，期间费用率同比 - 0.26pct，整体净利率为 3.93%，同比 - 0.05pct [3] - 2024 年公司全年经营性现金流净额为 125.06 亿元，同比 + 3.69%，其中 Q4 净流入为 895.35 亿元，同比高增 43.41% [3] - 2024 年公司新签总合同额 18811.85 亿元，同比 + 7.30%，境外地区新签合同额为 3597.26 亿元，同比 + 12.5%，占总合同额比重为 19%；基建建设业务中境外工程新签合同额 3446.44 亿元，同比 + 16.78%，占基建建设合同额比重为 20%；新兴业务领域新签合同额 7053.47 亿元，同比高增 46.43%；按照公司股比确认基础设施等投资类项目合同额为 1293.83 亿元，同比 - 38% [9] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 8105.4 亿元、8429.6 亿元和 8766.8 亿元，分别同比增长 5.0%、4.0%和 4.0%，实现归母净利润 248.4 亿元、265.2 亿元和 283.0 亿元，分别同比增长 6.2%、6.8%和 6.7% [10] 交易数据 - 总市值 150,902.73 百万元，流通市值 108,896.87 百万元，总股本 16,278.61 百万股，流通股本 11,747.24 百万股，12 个月价格区间 7.13/11.96 元 [5]