报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 浙商银行2024年营收边际回暖业绩正增，规模稳健增长，净息差收窄但负债成本改善，投资收益增速亮眼非息收入占比提升，资产质量稳健关注率有波动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年实现营收676.50亿元（YoY,+6.19%），归母净利润151.86亿元（YoY,+0.92%），四季度营收增速提升业绩略有下滑，加权平均ROE为8.49%同比下降0.96个百分点 [1] 规模增长 - 2024年总资产同比增长5.78%至3.33万亿元，存款、贷款分别同比增长2.57%、8.20%，新增信贷投放1401亿元，对公端起主要拉动作用，2024年新增信贷有所放缓，年末核心一级资本充足率8.38%较2023年末提升0.16个百分点 [2] 净息差与负债成本 - 2024年净息差1.71%同比下降30bps，较前三季度下降9bps，负债端计息负债成本率同比下降10bps，较上半年下降8bps，净利息收入同比下降4.99%，四季度增速下滑 [2] 非息收入 - 2024年非利息净收入同比增长39.05%，占营业收入的33.25%，较上年占比提升7.86pcts，手续费及佣金净收入同比下降10.97%，其他非息收入同比增长61.69% [3] 资产质量 - 2024年末不良贷款率1.38%，较前三季度下降5bps，关注率2.40%，较上半年上升19bps，拨备覆盖率178.67%，较前三季度上升3.34pct [3] 投资建议 - 略微下调盈利预测并往前推一年，预计2025 - 2027年归母净利润为156/163/173亿元，对应同比增速为3.0%/4.0%/6.7%，摊薄EPS为0.55/0.58/0.62元，当前股价对应的PE为5.1/4.9/4.6x，PB为0.42/0.40/0.37x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|63,704|67,650|70,049|73,997|78,931| |(+/-%)|4.3%|6.2%|3.5%|5.6%|6.7%| |净利润(百万元)|15,048|15,186|15,636|16,256|17,345| |(+/-%)|10.5%|0.9%|3.0%|4.0%|6.7%| |摊薄每股收益(元)|0.53|0.54|0.55|0.58|0.62| |总资产收益率|0.54%|0.49%|0.47%|0.46%|0.45%| |净资产收益率|10.3%|9.4%|9.0%|8.8%|8.9%| |市盈率(PE)|5.3|5.3|5.1|4.9|4.6| |股息率|0.1%|0.1%|0.1%|0.1%|0.1%| |市净率(PB)|0.48|0.45|0.42|0.40|0.37%| [5] 财务预测与估值 - 包含每股指标、利润表、资产负债表等多方面预测数据，如2025 - 2027E营业收入分别为700.5/740.0/789.3亿元等 [8]