报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][102] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内模拟芯片领域龙头企业，产品覆盖电源管理、信号链两大领域，通过内研外并驱动发展 短期看好受益行业景气复苏，长期看好产品品类扩张和产品结构改善 预计2024 - 2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍、38.3倍 [7][101][102] 根据相关目录分别进行总结 国内高端模拟芯片龙头企业，平台化布局驱动企业成长 - 报告研究的具体公司是国产高端模拟芯片龙头，专注模拟芯片研产销，具备全品类设计能力，产品线覆盖信号链和电源管理领域 产品料号丰富，下游应用广泛 采用fabless生产模式，与上下游保持良好合作 江阴研发生产基地2025年投产 [16][17] - 公司股权架构稳定，实控人有多年业内经验，截至2024年三季度，实控人及其一致行动人合计持股37.37% [18] - 近年公司经营业绩稳步增长，2017 - 2023年营收CAGR为30.42%，归母净利润CAGR为20.03% 2023年受行业景气度影响业绩下滑，2024年归母净利润预计正向增长 [23][24] - 营收结构上“电源管理 + 信号链”双轮驱动，2024年上半年电源管理产品营收占比65.86% 盈利能力近年稳中有升，2023年下滑，2024年前三季度止跌回稳，且高于可比公司平均水平 [26][27][29] - 公司期间费用呈下降趋势，人均创收不断提高，2012 - 2023年人均创收年均增长4.16% [38][39] 汽车电子、可穿戴设备驱动行业规模扩张，本土龙头国产替代前景可期 - 模拟芯片用于处理模拟信号，是集成电路重要组成部分，2022年占全球集成电路市场规模约18.96% 生产以成熟制程为主，BCD工艺是主流工艺 可分为通用型和专用型 [41][47][48] - 模拟芯片下游应用广泛，我国呈现“通信－汽车－工业”三足鼎立格局 我国新能源汽车销量快速提升，2024年渗透率超40%，汽车电子含量提升拉动芯片需求，但汽车芯片门槛高，国产替代空间大 [50][52][55] - 模拟芯片在汽车各电子部件广泛应用，受益汽车电动化等发展 AI可穿戴设备有望快速渗透，模拟芯片是其重要组成部分，有望受益终端渗透 [65][66][68] - 全球模拟芯片竞争格局稳定且分散，欧美厂商先发优势明显 行业集中度缓慢上升 我国是最大芯片消费国，但自给率低 [71][74][76] - 海外模拟龙头通过持续研发投入和兼并收购实现发展 报告研究的具体公司研发投入力度高于行业平均，自上市以来多次并购扩张规模与产品品类 [78][82][91] - “科八条”出台支持并购重组，公司受益“研发内驱 + 并购拓展”，产品向高端化迈进，非消费类业务占比逐步提高 [93][95][96] - 工业、汽车行业逐步走出低谷，全球模拟芯片行业有望迎来景气拐点 [97] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计公司2024 - 2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍、38.3倍 [102]