报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8][9] 报告的核心观点 - 煤价下跌、煤化工盈利优化，未来煤炭量增业绩稳 [4] - 公司项目储备多，未来煤炭产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月28日，兖矿能源近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为2.6%、-2.8%、-16.9%，沪深300同期表现为0.6%、-1.7%、11.2% [3] - 兖矿能源当前价格13.61元，周价格区间12.59 - 26.10元，总市值136,642.50百万，流通市值80,624.43百万，总股本1,003,986.04万股，流通股本592,391.11万股，日均成交额368.20百万，近一月换手0.49% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1391.2亿元，同比-7.29%；归属于上市公司股东净利润144.3亿元，同比减少28.39%；加权平均ROE为18.30%，同比下降3.58pct [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1275.1/1339.1/1409.7亿元，同比-8%/+5%/+5%，归母净利润分别为111.1/129.6/150.9亿元，同比-23%/+17%/+16%；EPS分别为1.11/1.29/1.50元，对应当前股价PE为12.3/10.5/9.1倍 [8] 业务情况 煤炭业务 - 2024年产销显著增长，商品煤产量14249万吨，同比+7.9%，商品煤销量13631万吨，同比+7.3%，其中自产煤销量12976万吨，同比+7.3% [5] - 2024年吨煤售价672元/吨，同比-16.3%，自产煤平均售价656元/吨，同比-16.4% [5] - 测算2024年吨煤成本396元/吨，同比-6%，其中自产煤成本369元/吨，同比-4%；吨煤毛利277元/吨，同比-28%，其中自产煤吨煤毛利287元/吨，同比-29% [5] 煤化工业务 - 2024年产量870.2万吨，同比+1.3%，销量780.1万吨，同比-0.8% [5] - 2024年综合价格为3233元/吨，同比-3.7% [5] - 2024年单位成本为2273元/吨，同比-7.6%，单位毛利为961元/吨，同比+7.1% [5] 储备项目 - 2023年完成鲁西矿业、新疆能化51%股权收购，获取内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权，合计新增煤炭资源量266亿吨；收购德国沙尔夫公司，搭建欧洲高端装备制造研发平台 [5] - 截至2024年末，设计产能180万吨/年的万福煤矿已联合试运转，设计产能1000万吨/年的五彩湾四号煤矿计划2025年投产 [5] - 霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿设计产能分别为700万吨/年、1000万吨/年、800万吨/年，已分别完成初步设计、获取地质报告批复、获取地质报告批复，将陆续开工、相继建成 [5] 分红情况 - 2024年拟派发年度现金红利0.54元/股（含税），叠加中期分红0.23元/股（含税），全年合计每股分红0.77元（含税） [8] - 截至2024年12月31日，现金分红总额7,730,692,509元（含税），占2024年归母净利润比例为53.59%，对应2025年3月28日收盘价，股息率为5.7% [8]