报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 控股股东受让增持优化治理结构、彰显信心，交易完成后实控人不变，集团持股比例提升至24.87%，利于强化治理结构稳定性和维持股价稳定 [1][2] - 公司业绩受房地产去化进度扰动，机场主业占比提升，2024年预计归母净利润3.20 - 4.80亿元，地产业务收入占比降至低于25% [2] - 海南机场深度参与离岛免税业务，2024年整体离岛免税销售承压，2025年1 - 2月销售数据有回暖信号，展望2025年有望对公司业绩增长产生正向拉动 [3] - 海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，预计未来受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动，业绩持续向好，预计2024 - 2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日海南机场公告，控股股东海南机场集团以大宗交易方式受让旗下4家子公司重整受偿的海南机场股票41,792,448股，交易价格3.69元/股，总价款约1.54亿元 [1] 点评 - 控股股东受让增持优化公司治理结构，彰显对公司长期经营信心，提升集团持股比例，维护投资者利益 [2] - 公司2024年业绩受房地产去化进度影响，预计归母净利润因上年房地产业务结转收入基数高及2024年市场调整和项目进度问题而下降，地产业务收入占比降低 [2] - 海南机场参与离岛免税业务，2024年离岛免税销售承压，2025年1 - 2月客单价回暖、购物金额降幅缩窄，2025年有望拉动公司业绩增长 [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元，维持“买入”评级 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,701|6,762|4,578|5,712|6,422| |(+/-)%|3.89%|43.84%|-32.29%|24.77%|12.44%| |归属母公司净利润（百万元）|1,852|953|405|724|901| |(+/-)%|299.85%|-48.57%|-57.53%|78.83%|24.47%| |每股收益（元）|0.16|0.08|0.04|0.06|0.08| |市盈率|30.89|44.36|103.05|57.63|46.30| |市净率|2.56|1.83|1.76|1.71|1.65| |净资产收益率(%)|8.71%|4.11%|1.71%|2.97%|3.56%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|11,425|11,425|11,425|11,425|11,425|[5] 股票数据 |项目|2025/03/28| |----|----| |收盘价（元）|3.65| |12个月股价区间（元）|2.99 - 4.22| |总市值（百万元）|41,702.38| |总股本（百万股）|11,425| |A股（百万股）|11,425| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|42|[7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-3%|-6%|5%| |相对收益|-4%|-5%|-7%|[10] 相关报告 - 《海南机场（600515）：机场业绩大幅增长，盈利能力显著改善》 --20240420 - 《海南机场（600515）：扣非业绩同比扭亏，期待海南旺季带来催化》 --20231031 - 《海南机场（600515）：业绩大幅改善，机场 + 免税仍有扩容看点》 --20230822 [11] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2024E为 - 32.3%，2025E为24.8%；净利润增长率2024E为 - 57.5%，2025E为78.8%等 [12][13]