报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受危废业务减值影响低于预期，但扣除减值后主业利润稳健增长，主要经营指标创新高，分红比例大幅提升，还发布股权激励草案彰显长期发展信心，考虑危废业务减值略微下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为39.56亿、33.99亿、34.60亿、35.82亿、37.10亿元，同比增长率分别为 - 13.4%、 - 14.1%、1.8%、3.5%、3.6% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为6.29亿、5.85亿、7.34亿、7.83亿、8.26亿元，同比增长率分别为 - 15.5%、 - 7.0%、25.5%、6.6%、5.5% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.45、0.42、0.53、0.56、0.59元/股，毛利率分别为38.5%、45.4%、45.8%、45.8%、45.9%，ROE分别为8.1%、7.3%、9.0%、9.2%、9.2%，市盈率分别为15、16、13、12、11 [2] 市场数据 - 2025年3月28日收盘价6.59元，一年内最高/最低为7.10/5.24元，市净率1.2，息率3.79，流通A股市值65.18亿元，上证指数/深证成指为3351.31/10607.33 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.62元，资产负债率61.21%，总股本/流通A股为13.93亿/9.89亿股，流通B股/H股为 - /4.04亿股 [3] 事件分析 - 2024年公司实现营收33.99亿元，yoy - 14%，归母净利润5.85亿元，yoy - 7%，扣非归母净利润5.79亿元， - 6%，业绩受危废业务减值影响低于预期 [6] - 2024年公司计提资产减值1.27亿元，葫芦岛危废项目计提1.29亿元减值，截至2024年末累计计提减值1.99亿元，计提后账面价值2.39亿元，加回减值后2024年归母净利润为7.12亿元，yoy + 8% [6] - 截止2024年底，公司运营产能突破4万吨/日，全年处理生活垃圾1438.24万吨，yoy + 6.96%；上网电量426090.73万度，yoy + 9.42%；供汽量56.36万吨，yoy + 31.49%；运营收入29.64亿元，yoy + 8.02% [6] - 2024年公司经营性现金流净额14.38亿元，capex为3.70亿元，自由现金流10.68亿元，现金派息总额4.18亿元，分红比例提升至71.45%，对应A股股息率4.55%，港股股息率9.85% [6] - 12月21日公司发布A股限制性股票激励计划（草案），业绩考核触发值以2023年净利润为基数，2026 - 2028年净利润分别不低于7.11/7.42/7.73亿元，对应2023 - 2028年业绩复合增速为4.6%；2026 - 2028年ROE不低于8.2%；2026 - 2028年经营活动现金流量净额分别不低于11.44/11.93/12.42亿元 [6] 投资分析意见 - 考虑危废业务减值，略微下调公司2025 - 26年归母净利润预测为7.34/7.83亿元（此前为7.62/8.31亿元），新增2027年归母净利预测为8.26亿元，对应PE为13/12/11倍，维持“买入”评级 [6] 财务摘要 - 详细列示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务指标数据 [8]