报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024Q4营收环比改善，成本红利带动盈利提升，维持对公司“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月28日收盘价76.53元，总市值1044亿元，总股本13.64亿股，流通股本13.64亿股，ROE（TTM）14.95%，12月最高价86.18元，12月最低价53.20元 [6] 营收与利润情况 - 2024年实现营业总收入321.38亿元，同比下降5.30%；归母净利润43.45亿元，同比增长1.81% [6] - 2024Q4营收同比增长7.44%至31.79亿元，增速季环比改善；归母净利润-6.45亿元，同比增亏0.05亿元；扣非归母净利润-7.35亿元，同比减亏1.41亿元 [6] 销量与吨价情况 - 2024年产品销量754万千升，同比下降5.85%；青岛品牌销量434万千升，同比下降4.84%；其他品牌销量320万千升，同比下降7.20% [6] - 2024年产品吨价同比提升0.56%；2024Q4产品销量/吨价分别同比增长5.6%/增长1.7%，经营企稳 [6] 盈利水平情况 - 2024年毛利率同比增加1.57个百分点至40.23% [6] - 2024年销售费用率/管理费用率分别为14.32%/4.38%，同比分别+0.45pct/-0.10pct [6] - 2024年净利率为13.98%，同比增加1.17个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为334.55亿元、344.59亿元、353.21亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为48.08亿元、52.55亿元、55.93亿元 [7] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为3.52元、3.85元、4.10元，对应PE分别为22倍、20倍、19倍 [6][7]