报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年顺丰同城收入和利润大幅增长，同城配送和最后一公里业务表现良好，网络规模效应促降本，利润中枢抬升，未来成长逻辑有望持续兑现，维持“增持”评级 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年3月28日，顺丰同城近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为-4.2%、-3.1%、-7.1%，恒生指数同期表现为2.1%、16.6%、41.6% [3] - 当日股价8.99港元，52周价格区间8.31 - 12.84港元，总市值82.1915亿港元，流通市值66.7498亿港元，总股本9.142547亿股，流通股本7.424898亿股，日均成交额356万港元，近一月换手1.26% [3] 财务数据 - 2024年公司收入157.46亿元，同比+27.0%；归母净利润1.32亿元，同比+161.8%；经调整净利润1.46亿元，同比+154.1%；2024H2收入88.68亿元，同比+33.6%；归母净利润0.70亿元，同比+233.3%；经调整净利润0.79亿元，同比+191.0% [4] 业务分析 - 同城配送2024H2收入同比+27%（2024H1同比+19%），其中县域收入同比+121%；To B业务2024H2收入+36%（2024H1收入同比+19%），活跃商家同比高增39%至65万；To C业务2024H2同比+6%（2024H1收入同比+20%） [5] - 最后一公里2024H2收入同比+43%（2024H1收入同比+20%），全年非主要客户最后一公里收入同比+106% [5] 盈利情况 - 2024全年毛利率6.8%，同比+0.4pct，2024H2毛利率6.7%，同比+0.5pct；2024年全年费用率6.0%，同比-0.4pct，2024H2费用率同比-0.4pct至6.1%；2024全年经调整净利率0.9%，同比+0.5pct [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为196.13亿元、235.02亿元与275.02亿元，同比分别+25%、+20%、+17%；归母净利润分别为2.08亿元、3.20亿元与4.49亿元，同比分别+57%、+54%、+40%；对应PE分别为37倍、24倍与17倍 [9][10]