报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩承压，风电行业有望重回良性竞争带动公司盈利修复，风电铸造产能持续释放交付量快速增长，预测2025 - 2027年收入和EPS增长，基于此首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年3月28日，当前股价21.31元，总市值68亿元，总股本320百万股，流通股本243百万股，52周价格范围13.86 - 26.39元，日均成交额166.58百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入19.67亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润1.73亿元，同比下滑58.03% [3] 各行业收入情况 - 2024年风电行业实现收入14.39亿元，同比下滑11.06%，毛利率为19.32%，同比下滑14.18pct；其他铸锻件行业实现收入4.09亿元，同比增长48.01%，毛利率为29.76%，同比下滑6.99pct [4] 业绩承压原因 - 风电行业市场竞争加剧，风电产品价格尤其是铸件产品价格下降影响整体盈利水平；“海上风电核心部件数字化制造项目”2024年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率等未达最优，成本费用高位叠加售价下降，项目亏损较大 [4] 行业公约影响 - 2024年10月12家风电整机商签订自律公约，整机中标价格企稳，有望带动零部件企业盈利修复 [4] 风电铸造业务情况 - 2024年风电铸造业务快速增长，产能持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比增长120%，实现风电铸造产品收入2.77亿元，同比增长71%；公司已具备全流程生产5MW - 25MW风机核心铸造部件能力，月产量屡创新高，产品广泛应用于海上风电项目 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为28.16、33.60、38.51亿元，EPS分别为1.17、1.57、1.91元，当前股价对应PE分别为18.2、13.5、11.2倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,967|2,816|3,360|3,851| |增长率（%）|1.1%|43.1%|19.3%|14.6%| |归母净利润（百万元）|173|374|504|611| |增长率（%）|-58.0%|116.5%|34.6%|21.2%| |摊薄每股收益（元）|0.54|1.17|1.57|1.91| |ROE（%）|2.9%|6.1%|7.9%|9.3%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|3,478|4,014|4,515|5,027| |非流动资产合计|3,172|2,923|2,698|2,494| |资产总计|6,650|6,937|7,213|7,521| |流动负债合计|496|645|737|821| |非流动负债合计|126|126|126|126| |负债合计|622|771|863|947| |所有者权益|6,028|6,165|6,350|6,574| |负债和所有者权益|6,650|6,937|7,213|7,521|[10] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1,967|2,816|3,360|3,851| |营业成本|1,548|2,097|2,449|2,775| |营业税金及附加|27|38|45|52| |销售费用|23|37|40|46| |管理费用|121|163|195|223| |财务费用|-24|-28|-34|-39| |研发费用|87|115|134|150| |费用合计|207|287|336|381| |资产减值损失|-18|0|0|0| |公允价值变动|-19|0|0|0| |投资收益|13|0|0|0| |营业利润|174|394|530|642| |加:营业外收入|0|1|1|1| |减:营业外支出|2|1|1|1| |利润总额|173|394|530|642| |所得税费用|0|20|26|32| |净利润|173|374|503|610| |少数股东损益|0|0|0|0| |归母净利润|173|374|504|611|[10] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|1.1%|43.1%|19.3%|14.6%| |归母净利润增长率|-58.0%|116.5%|34.6%|21.2%| |盈利能力| | | | | |毛利率|21.3%|25.5%|27.1%|27.9%| |四项费用/营收|10.5%|10.2%|10.0%|9.9%| |净利率|8.8%|13.3%|15.0%|15.8%| |ROE|2.9%|6.1%|7.9%|9.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|9.4%|11.1%|12.0%|12.6%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|1.8|1.9|1.9|2.0| |存货周转率|1.8|1.9|2.0|2.0| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.54|1.17|1.57|1.91| |P/E|39.5|18.2|13.5|11.2| |P/S|3.5|2.4|2.0|1.8| |P/B|1.1|1.1|1.1|1.0|[10] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|173|374|503|610| |少数股东权益|0|0|0|0| |折旧摊销|220|249|225|203| |公允价值变动|-19|0|0|0| |营运资金变动|-46|-616|-403|-336| |经营活动现金净流量|328|6|324|477| |投资活动现金净流量|-325|236|212|191| |筹资活动现金净流量|-233|-237|-319|-386| |现金流量净额|-230|5|218|282|[10]