报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收67.5亿元同比+13.2%，归母净利润9.4亿元同比+2.9%；2024Q4业绩环比承压，收入17.7亿元同/环比分别+2.9%/+2.7%，归母净利润2.0亿元同/环比分别-37%/-32%，主要受铝价上行与新工厂投产爬坡影响 [1] - 2024Q4毛利环比-6.0PCT，期间费用率环比-2.2PCT；财务费用率上行预计受汇兑损益波动影响 [2] - 公司发力机器人零部件业务拓展第二增长曲线，2024年设立子公司负责相关研发销售，拓展镁合金压铸技术，墨西哥工厂产品含人形机器人结构件 [2] - 考虑下游车企竞争与新业务投入，预计2025 - 2027年归母净利润11.9/14.5/17.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍 [2] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,957|6,746|8,107|9,810|11,968| |增长率yoy（%）|39.7|13.2|20.2|21.0|22.0| |归母净利润（百万元）|913|940|1,191|1,446|1,765| |增长率yoy（%）|40.8|2.9|26.8|21.4|22.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.93|0.95|1.21|1.47|1.79| |净资产收益率（%）|14.4|11.4|13.3|14.6|16.0| |P/E（倍）|18.8|18.3|14.4|11.9|9.7| |P/B（倍）|2.7|2.1|1.9|1.7|1.6| [3] 股票信息 - 行业：汽车零部件 - 前次评级：买入 - 03月28日收盘价（元）：17.44 - 总市值（百万元）：17,175.90 - 总股本（百万股）：984.86 - 自由流通股（%）：99.24 - 30日日均成交量（百万股）：26.46 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|5516|6693|7447|8591|10165| |现金|1943|1605|1625|1880|2291| |应收票据及应收账款|1861|2099|2542|3066|3742| |其他应收款|76|129|133|164|203| |预付账款|146|207|217|270|331| |存货|980|1135|1385|1645|2013| |其他流动资产|510|1518|1545|1566|1584| |非流动资产|6039|7581|8105|8508|8793| |长期投资|12|19|24|29|35| |固定资产|3430|3871|4212|4443|4566| |无形资产|544|526|571|605|633| |其他非流动资产|2052|3166|3298|3432|3559| |资产总计|11555|14274|15553|17099|18959| |流动负债|2517|3121|3627|4213|4901| |短期借款|1448|1779|2079|2365|2664| |应付票据及应付账款|713|818|991|1182|1446| |其他流动负债|356|524|557|665|792| |非流动负债|2484|2648|2661|2661|2661| |长期借款|101|116|116|116|116| |其他非流动负债|2383|2532|2544|2545|2545| |负债合计|5001|5769|6288|6875|7563| |少数股东权益|226|270|286|306|330| |股本|897|985|985|985|985| |资本公积|2313|3616|3616|3616|3616| |留存收益|2939|3595|4339|5279|6426| |归属母公司股东权益|6328|8235|8979|9919|11066| |负债和股东权益|11555|14274|15553|17099|18959| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5957|6746|8107|9810|11968| |营业成本|4263|4881|5783|6980|8515| |营业税金及附加|70|57|73|95|116| |营业费用|47|53|65|78|96| |管理费用|322|365|438|530|646| |研发费用|280|348|389|471|574| |财务费用|-58|29|65|74|77| |资产减值损失|-10|-3|-1|-1|0| |其他收益|68|74|77|93|114| |公允价值变动收益|-8|0|0|0|0| |投资净收益|10|24|45|45|45| |资产处置收益|-1|6|3|3|3| |营业利润|1065|1092|1419|1722|2104| |营业外收入|1|4|4|4|4| |营业外支出|1|5|3|2|2| |利润总额|1065|1091|1420|1724|2105| |所得税|139|119|213|259|316| |净利润|926|972|1207|1465|1789| |少数股东损益|12|32|16|20|24| |归属母公司净利润|913|940|1191|1446|1765| |EBITDA|1783|2025|2251|2646|3131| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1306|1709|1493|1783|2030| |净利润|926|972|1207|1465|1789| |折旧摊销|772|934|766|849|948| |财务费用|43|150|97|106|115| |投资损失|-10|-24|-45|-45|-45| |营运资金变动|-479|-313|-529|-589|-774| |其他经营现金流|54|-10|-4|-4|-4| |投资活动现金流|-2048|-3453|-1241|-1202|-1184| |资本支出|-1871|-1374|-1281|-1242|-1224| |长期投资|-219|-2130|-5|-5|-5| |其他投资现金流|43|51|45|45|45| |筹资活动现金流|131|1452|-201|-325|-434| |短期借款|158|331|300|287|299| |长期借款|101|15|0|0|0| |普通股增加|14|88|0|0|0| |资本公积增加|145|1303|0|0|0| |其他筹资现金流|-287|-285|-502|-612|-733| |现金净增加额|-547|-323|20|255|411| [8] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|39.7|13.2|20.2|21.0|22.0| |成长能力 - 营业利润(%)|43.7|2.6|29.9|21.4|22.1| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|40.8|2.9|26.8|21.4|22.1| |获利能力 - 毛利率(%)|28.4|27.6|28.7|28.8|28.8| |获利能力 - 净利率(%)|15.3|13.9|14.7|14.7|14.8| |获利能力 - ROE(%)|14.4|11.4|13.3|14.6|16.0| |获利能力 - ROIC(%)|9.1|8.0|9.6|10.6|11.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|43.3|40.4|40.4|40.2|39.9| |偿债能力 - 净负债比率(%)|17.8|23.3|24.6|22.6|19.3| |偿债能力 - 流动比率|2.2|2.1|2.1|2.0|2.1| |偿债能力 - 速动比率|1.7|1.4|1.4|1.4|1.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.5|0.6|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|3.8|3.5|3.6|3.6|3.6| |营运能力 - 应付账款周转率|8.0|7.2|7.1|7.3|7.3| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.93|0.95|1.21|1.47|1.79| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.33|1.74|1.52|1.81|2.06| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|6.43|8.36|9.12|10.07|11.24| |估值比率 - P/E|18.8|18.3|14.4|11.9|9.7| |估值比率 - P/B|2.7|2.1|1.9|1.7|1.6| |估值比率 - EV/EBITDA|11.7|8.9|8.6|7.4|6.2| [8]