报告公司投资评级 - 维持中线“优于大市”评级 [2][3][7] 报告的核心观点 - 控股股东受让子公司重整受偿的股票，有助于消除交叉持股情形，彰显对公司未来发展前景的信心 [5][8] - 2024年公司业绩受地产去化节奏和海南免税贡献回落等影响承压，归母净利润和扣非净利润同比下滑 [5][9] - 公司推进聚焦主业战略，三亚机场三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力将提升30%，中长线有望受益于海南自贸港建设 [6][10] - 考虑多种因素，调整2024 - 2026年公司地产、免税及商业收入假设和净利润，维持中线“优于大市”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 海南机场控股股东海南机场集团有限公司以大宗交易方式受让4家子公司重整受偿的海南机场股票41,792,448股，交易价格3.69元/股，总价款154,214,133.12元 [4][8] 国信社服观点 - 本次交易后海南机场集团持股比例从24.51%提升至24.87%，消除交叉持股，彰显控股股东信心 [5][8] - 2024年公司业绩预告归母净利润3.2 - 4.8亿元，同比下滑49.62% - 66.41%；预计扣非净亏损2 - 4亿元，同比下滑142.80% - 185.59%，业绩承压因机场主业平稳、地产项目结转节奏差异和免税收益下滑 [5][9] - 公司推进聚焦主业战略，2024年机场管理业务收入占比预计超40%；2025年1 - 2月三亚凤凰机场旅客吞吐量同比增长9.95%；三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力提升30%达3000万人次；公司拥有核心优势，中长线有望受益海南自贸港建设；修改公司章程完善分红机制 [6][10] - 调整2024 - 2026年公司地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元，较此前下修53%/23%/21%；免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元，较此前下修28%/25%/24%；2024 - 2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元，对应动态PE为89/57/47x，维持中线“优于大市”评级 [7][13] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4701|6762|4569|5756|6473| |归属于母公司净利润（百万元）|1856|953|466|729|895| |每股收益|0.16|0.08|0.04|0.06|0.08| |毛利率|35%|49%|44%|46%|48%| |收入增长|4%|44%|-32%|26%|12%| |净利润增长率|301%|-49%|-51%|56%|23%| |资产负债率|60%|59%|56%|57%|57%| |P/E|22.5|43.8|89.4|57.2|46.6| [16]