报告公司投资评级 - 报告对浪潮信息的投资评级为“买进” [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，维持“买进”建议，预计2025 - 2026年净利润分别为33.39亿/39.62亿元，YOY分别为45.69%/18.67%；EPS分别为2.27/2.69元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为24/20倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司产业为计算机，2025年3月28日A股股价53.54元，深证成指10607.33，股价12个月高/低为69.6/30.58元，总发行股数1472.14百万，A股数1470.42百万，A股市值787.26亿元，主要股东为浪潮集团有限公司（持股31.93%），每股净值13.58元，股价/账面净值3.94，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-9.6%、1.0%、32.7% [2] 近期评等 - 2024年10月31日和4月30日评级为“买进”，2023年11月1日评级为“区间操作”，2023年4月12日评级为“买进” [3] 产品组合 - 服务器及部件占比99.93%，IT终端及散件占比0.41%，其他占比0.26% [3] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比3.3%，一般法人占比38.5% [4] 业绩情况 - 2024年全年营业收入1148亿元，YOY + 74%；归母净利润22.9亿元，YOY + 29%；扣非后净利润17.8亿元，YOY + 68%。Q4单季度营收316亿元，YOY + 80%，归母净利润10亿元，YOY - 1% [8] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率6.85%，同比下降3.19个百分点，Q4毛利率7.3%，环比提升1.6个百分点；销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.70%/3.06%，同比-0.95/-0.46/-1.60个百分点 [8] 海外收入情况 - 2024年海外地区实现收入341亿元，同比+257%，海外收入占比29.7% [8] 行业景气度 - 腾讯2024年资本开支突破767亿元，同比增长221%，2025年计划增加；阿里巴巴第四季度资本开支大增，未来三年AI相关资本开支预计超3800亿元；字节2025年预计资本开支大幅增长至1600亿元，约900亿用于AI算力采购，头部互联网企业加大算力开支将带动服务器行业高景气 [8] 公司行业地位 - 2023年公司服务器全球市占率位居全球第二、中国第一；2023年中国液冷服务器市场，浪潮信息销售额5.2亿美元，市场份额36.8%，出货量6.6万台，市场份额40.9%，均位居中国第一 [8] 公司技术成果 - 第十届IPF大会上元脑企智EPAI发布，支持千亿参数模型再学习和长文档处理；联合英特尔发布可运行千亿参数大模型的A通用服务器；发布分布式全闪存储AS13000G7和国内首款超级AI以太网交换机X400 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年净利润分别为33.39亿/39.62亿元，YOY分别为45.69%/18.67%；EPS分别为2.27/2.69元 [8] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|2080.35|1782.78|2291.76|3338.79|3962.08| |同比增减（％）|3.88%|-14.30%|28.55%|45.69%|18.67%| |每股盈余（EPS，元）|1.42|1.21|1.56|2.27|2.69| |同比增减（％）|3.88%|-14.30%|28.46%|45.79%|18.67%| |A股市盈率(P/E，X)|27|32|34|24|20| |股利（DPS，元）|0.15|0.13|0.17|0.25|0.30| |股息率（Yield，％）|0.39%|0.34%|0.32%|0.47%|0.56%| [10] 合并报表数据 合并损益表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|69525|65867|114767|171901|214843| |经营成本|61753|59254|106909|159233|198800| |营业税金及附加|105|154|143|258|322| |销售费用|1509|1455|1450|2235|2793| |管理费用|3939|3836|4316|6704|8809| |财务费用|84|(203)|(335)|0|0| |资产减值损失|(393)|(450)|(510)|(400)|(400)| |投资收益|75|126|12|0|0| |营业利润|2156|1826|2362|3471|4120| |营业外收入|7|5|8|7|7| |营业外支出|3|4|7|1|1| |利润总额|2160|1827|2363|3477|4126| |所得税|104|31|73|104|124| |少数股东权益|(25)|13|(2)|34|40| |归属于母公司所有者的净利润|2080|1783|2292|3339|3962| [13] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|9010|12013|7335|13001|20380| |应收帐款|11041|9111|11623|27504|34375| |存货|15025|19115|40633|30942|38672| |流动资产合计|37580|44419|66604|98327|122890| |长期股权投资|360|412|570|500|500| |固定资产合计|1215|2045|2864|2000|2000| |在建工程|841|152|18|50|50| |非流动资产合计|3434|3701|4587|3800|3800| |资产总计|41013|48120|71191|102127|126690| |流动负债合计|18644|21263|44531|55008|68750| |非流动负债合计|4751|8572|6330|23416|30235| |负债合计|23395|29835|50860|78424|98985| |少数股东权益|354|338|333|367|407| |股东权益合计|17619|18285|20331|23703|27705| |负债及股东权益合计|41013|48120|71191|102127|126690| [13] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|1800|520|98|6704|8379| |投资活动产生的现金流量净额|(722)|(585)|(370)|(2000)|(2000)| |筹资活动产生的现金流量净额|529|2940|(3835)|1000|1000| |现金及现金等价物净增加额|1738|2910|(4636)|5704|7379| [13]