报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 天岳先进 2024 年全年业绩扭亏为盈，降本增效使毛利率同比明显提升，境外业务收入提升多且产品向新兴领域拓展，产品矩阵布局超前，在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年实现营业收入 17.68 亿元，同比增长 41.37%，归母净利润 1.79 亿元，同比增长 491.56%，扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长 238.48%；单 Q4 实现营业收入 4.87 亿元，同比增长 14.32%，归母净利润 0.36 亿元，同比增长 59.74%，扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 1531.86% [2] 事件点评 - 全年业绩扭亏为盈，降本增效使毛利率同比明显提升，2024 年整体毛利率为 25.90%，同比增加 10.09pcts，主营毛利率为 32.92%，同比增加 15.39pct，整体期间费用率 18.70%，同比减少 5.18pcts [2] - 境外业务收入提升较多，产品向新兴领域积极拓展，2024 年主营业务碳化硅半导体材料收入 14.74 亿元，同比增长 35.72%，境外业务收入 8.40 亿元，同比增长 104.43%；碳化硅衬底产量 41.02 万片，同比增长 56.56%，销量 36.12 万片，同比增长 59.61%；产品在原有领域加速渗透，向新兴应用领域拓展 [3] - 产品矩阵布局超前，公司导电型衬底全球排名第二，8 英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底；2024 年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率排名第二，市场份额 22.80%，在碳化硅衬底专利领域位列全球前五 [4][6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 25.00/32.49/40.43 亿元，归母净利润 2.70/3.53/4.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.63/0.82/1.03 元，以 3 月 28 日收盘价 64.01 元计算，25 - 27 年 PE 分别为 101.96X/77.95X/62.09X，维持“增持 - A”评级 [7] 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年相关财务数据，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等指标的变化情况 [9][12][14] - 资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等主要财务比率 [12][14]