报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][4][6][18] 报告的核心观点 - 2024年四季度公司业绩亮眼，全年营收2844.2亿元（同比+10.1%），归母净利润101.7亿元（同比+23.5%），扣非归母净利润91.5亿元（同比+28.2%）；四季度单季营收775.6亿元（同比+11.8%），归母净利润25.5亿元（同比+29.6%），扣非归母净利润24.0亿元（同比+51.3%） [1][10] - 时效快递收入增长稳健，盈利能力同比改善，2024年时效快递业务营收1222.1亿元，同比增长5.8%；经济快递、快运和供应链及国际业务收入增速分别为8.8%、13.8%、17.5%；24年全年和四季度归母净利率分别为3.58%和3.29%，同比分别提升0.45pct和0.39pct [2][15] - 资本开支快速缩减，24年全年为99亿元，同比下降27%，公司经营韧性强，有望平稳穿越周期 [3][16] - 公司重视投资者回报，2022 - 2024年累计回购约47.6亿元，2024年分红比例为40%，同比提升5个百分点，未来五年现金分红比例将稳步提高 [3] - 微幅调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为117.7/137.3/156.0亿元（25 - 26年调整幅度分别为+1.2%/+0.7%），分别同比增长16%/17%/14% [4][18] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为2584.09亿、2844.2亿、3122.93亿、3435.23亿、3761.57亿元，增速分别为-3.4%、10.1%、9.8%、10.0%、9.5% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为82.34亿、101.7亿、117.73亿、137.27亿、155.98亿元，增速分别为33.4%、23.5%、15.8%、16.6%、13.6% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.68、2.04、2.36、2.75、3.13元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为3.8%、5.2%、5.4%、5.6%、5.7% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为8.9%、11.1%、12.0%、13.0%、13.8% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为25.0、20.6、17.8、15.3、13.4 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为8.0、9.7、7.5、6.2、5.3 [9] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为2.22、2.28、2.13、1.99、1.85 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为419.75亿、339.36亿、422.72亿、494.73亿、570.03亿元 [19] - 2023 - 2027E应收款项分别为253.6亿、279.82亿、299.46亿、329.41亿、360.7亿元 [19] - 2023 - 2027E存货净额分别为24.4亿、24.32亿、28.4亿、31.1亿、33.99亿元 [19] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为2252.74亿、2448.1亿、2681.66亿、2942.96亿、3219.53亿元 [19] - 2023 - 2027E营业税金及附加分别为5.02亿、7.14亿、9.37亿、10.31亿、11.28亿元 [19] - 2023 - 2027E销售费用分别为29.92亿、30.96亿、34.35亿、37.79亿、41.38亿元 [19] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为152.25亿、202.36亿、218.98亿、262.78亿、296.7亿元 [19] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为11.81亿、-18.97亿、-89.95亿、-89.95亿、-89.95亿元 [19] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为-154.95亿、-263.78亿、-45.66亿、-100.82亿、-131.45亿元 [19]