报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收小幅下滑短期承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为345.14/369.74/395.95亿元，对应增速7.3%/7.1%/7.1%；归母净利润为33.51/38.25/43.48亿元，同比分别为15.3%/14.1%/13.7%；对应EPS分别为1.02/1.16/1.32元。给予公司2025年22xPE，对应目标价22.4元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月28日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入321.81亿元，同比下滑0.12%；归母净利润29.06亿元，同比下滑60.53%；归母扣非净利润23.47亿元，同比下滑20.74% [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|32,181|34,514|36,974|39,595| |同比增速(%)|-0.1%|7.3%|7.1%|7.1%| |归母净利润(百万)|2,906|3,351|3,825|4,348| |同比增速(%)|-60.5%|15.3%|14.1%|13.7%| |每股盈利(元)|0.88|1.02|1.16|1.32| |市盈率(倍)|19|17|15|13| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.5|1.4|[3] 公司基本数据 - 总股本329,907.75万股，已上市流通股210,765.06万股，总市值562.82亿元，流通市值359.57亿元，资产负债率29.51%，每股净资产10.93元，12个月内最高/最低价19.86/13.03元 [5] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 04 - 01至2025 - 03 - 28大华股份与沪深300的市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 《大华股份（002236）2024半年报点评：海外业务营收超越国内，持续创新孵化》（2024 - 08 - 27）、《大华股份（002236）2023年半年报点评：产品结构调整促进毛利率提升，创新孵化新兴产业，提升公司竞争力》（2023 - 09 - 14）、《大华股份（002236）2022年中报点评：创新业务表现亮眼，To G&B端业务短暂承压》（2022 - 08 - 21） [8] 评论 - 国内主业短期承压，海外业务持续增长，2024年国内主业营收158.87亿元，同比降5.95%，To G营收40.57亿元，同比下滑6.37%，To B营收87.10亿元，同比下滑4.15%；海外营收162.94亿元，同比增6.31% [8] - 利润下滑受出售股权影响，毛利率短期下滑，归母净利润29.06亿元，同比下滑60.53%，主要因2023年出售零跑科技股权、毛利率下滑和研发费用增加；2024年毛利率38.84%，同比降2.80pct，境外毛利率44.17%，同比下滑1.85pct，境内毛利率33.38%，同比下滑4.28pct；2024年研发、销售、管理费用率分别为13.09%、16.06%、3.55%，同比变化+0.78pct、 - 0.37pct、 - 0.35pct [8] - 坚持创新孵化，收入占比逐步提升，2024年创新业务营收55.66亿元，同比增长13.44%，分子公司技术创新拓展业务边界，与主营业务融合互补 [8] - AIoT + 数智平台战略支撑，助力城市数字化创新和企业数智化转型，2024年以AIoT和物联数智平台为支撑，融合技术服务转型，聚焦核心技术研究，推进AI产业化 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率等内容，如2024 - 2027年预计营业总收入分别为32,181、34,514、36,974、39,595百万，毛利率分别为38.8%、39.6%、39.9%、40.2%等 [9]