报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年化工行业景气度低，产品价格下跌，公司通过提升销量降本增效推动业绩增长，主要产品市占率稳中有升，新项目推进为发展提供新动能，维持“强烈推荐”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为40.9亿、47.2亿、53.1亿元 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司是国内煤化工优质企业，不断发展壮大 - 依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强，打造多个产业和技术平台，业务板块包括新能源新材料等产品，以水煤浆气化技术为核心，可根据市场变化联产联动，持续技改升级降低成本 [12] - 公司经营发展稳健，低景气度仍增长，2024年营收342.3亿元，归母净利润39.0亿元，盈利能力小幅下降，费用率保持较低水平 [17] - 四季度部分产品价格环比下跌，销量环比明显增长，通过以量补价业绩环比增长，各业务板块收入、销量和均价有不同变化 [22][24] 公司核心竞争力强，部分产品价格处于底部区域 - 公司竞争优势明显，有成本、创新和管理优势，积极应对国家政策推动自身高质量发展，协同推进项目建设，优化创新，节能降耗 [26][28] - 公司产品种类丰富，有助增强整体抗风险能力，主营产品价格部分处于底部或中位数偏低水平，成本端受煤炭等价格影响，煤炭价格下跌降低成本压力 [35][42] 德州基地新项目顺利推进，荆州基地前景广阔 - 公司持续投入项目，向新能源新材料领域拓展，2024年底固定资产300.6亿元，在建工程48.3亿元，部分项目投产，部分在建项目推进 [44] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为359.66亿、404.81亿、438.99亿元，归母净利润分别为40.85亿、47.15亿、53.11亿元，多项财务比率有相应变化 [2][8][53]