报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司经营增长稳健，2024年下半年市场环境变化影响业绩增速，全年销售额增速和利润受一定影响，但多款产品入院家数和终端植入量保持稳定增长 [4] - 公司坚持技术创新，一体化解决方案更趋完善，2024年至今有12款新产品在国内外获批，在研产品研发进程有序推进 [5] - 公司加速推进全球化战略，国内国际齐头并进，国内巩固领先优势，国际业务销售收入增长近100%，并收购欧洲器械公司拓展主流市场 [7] - 因市场环境变化调整2025 - 2027年归母净利润预测，看好公司持续增长能力，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入12.06亿元，同比+1.61%，归母净利润5.02亿元，同比+1.96%，拟每10股派发现金红利3.5元（含税） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为14.91亿、19.09亿、24.09亿元，同比分别增长23.6%、28.1%、26.2%；净利润分别为5.92亿、7.24亿、8.79亿元，同比分别增长17.8%、22.3%、21.5% [5] - 2024年销售费用同比+20.51%，研发费用化金额同比-45.76%，合计研发投入1.70亿元，收入占比14.05%，管理费用同比+69.73% [4] 产品研发 - 2024年至今共有12款新产品在国内外获批（含3款代理产品），在研产品研发进程有序推进，主动脉、外周血管及肿瘤疾病一体化解决方案更趋完善 [5] - 主动脉介入领域多款产品有进展，如Cratos分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市并取得欧盟定制证书，L - REBOA主动脉阻断球囊导管国内获批上市等 [5] - 外周介入领域多款产品获批上市，部分产品处于临床阶段，还独家代理两款产品完善治疗产品线 [5][7] 市场拓展 - 国内市场持续深耕，截至24年末产品进入国内超2500家医院，主动脉介入产品市场占有率领先，外周血管介入产品市场覆盖率提高，新产品挂网入院有序推进 [7] - 国际业务2024年海外销售收入达1.64亿元，同比增长接近100%，业务拓展至40个国家和地区，推动产品市场准入和推广，收购欧洲器械公司拓展主流市场 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计等有不同程度增长，负债合计也相应增加 [11] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本等逐年增长，归属母公司净利润分别为5.92亿、7.24亿、8.79亿元 [11] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有不同变化，现金净增加额为正 [13] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比有不同程度增长 [12] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率、净利率有所下降，ROE、ROIC有不同表现 [12] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率略有上升，净负债比率下降，流动比率和速动比率下降 [12] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有不同变化 [12] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益、每股经营现金流、每股净资产逐年增长 [12] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降 [12]