报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降但处于预告区间内，剔除大订单后实现稳健增长，盈利能力回到较高水平，2025 - 2027年盈利预测调整，有望领先受益于整体环境恢复 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，网址为www.asymchem.com.cn，大股东为ASYMCHEM LABORATORIES,INCORPORATED，持股31.31%，实际控制人为Hao Hong [1] - 总股本361百万股，流通A股321百万股，流通B/H股28百万股，总市值280亿元，流通A股市值256亿元，每股净资产46.72元，资产负债率12.6% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2024年实现营业收入58.05亿元，yoy -25.82%；归母净利润9.49亿元，yoy -58.17%；扣非后归母净利润8.50亿元，yoy -59.63% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为67亿元、79.35亿元、96.67亿元，YOY分别为15.4%、18.4%、21.8%；净利润分别为11.26亿元、13.78亿元、17.40亿元，YOY分别为18.7%、22.4%、26.2% [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为110.5亿元、119.64亿元、141.11亿元、167.49亿元，非流动资产分别为82.38亿元、78.07亿元、72.56亿元、66.78亿元 [9] - 负债合计分别为24.26亿元、23.78亿元、26.16亿元、29.62亿元，归属母公司股东权益分别为168.45亿元、173.93亿元、187.71亿元、205.11亿元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为58.05亿元、67亿元、79.35亿元、96.67亿元，营业成本分别为33.46亿元、37.74亿元、44.43亿元、53.43亿元 [9] - 归属母公司净利润分别为9.49亿元、11.26亿元、13.78亿元、17.40亿元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入YOY分别为 - 25.8%、15.4%、18.4%、21.8%，归属于母公司净利润YOY分别为 - 58.2%、18.7%、22.4%、26.2% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为42.4%、43.7%、44.0%、44.7%，净利率分别为16.3%、16.8%、17.4%、18.0% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为12.6%、12.0%、12.2%、12.6%，流动比率分别为6.5、6.9、6.9、6.8 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为12.09亿元、19.8亿元、16.21亿元、18.5亿元，投资活动现金流分别为 - 11.84亿元、 - 3.91亿元、 - 3.84亿元、 - 4.42亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为 - 19.28亿元、 - 3.54亿元、2.91亿元、3.72亿元，现金净增加额分别为 - 18.08亿元、12.35亿元、15.27亿元、17.81亿元 [11] 业务情况 季度及全年业务 - 24Q4单季度营收16.64亿元，yoy +15.41%，剔除大订单后收入增长加速；归母净利润2.39亿元，yoy +306.48%；扣非后归母净利润1.86亿元，yoy +171.42% [6] - 24年境外收入42.85亿元，yoy -32.46%，剔除大订单后约8.76%增长，境外业务毛利率50.32%（ - 7.01pct）；境内收入15.20亿元，yoy +2.63%，境内业务毛利率19.91%（ - 4.82pct） [6] 核心主业与新兴业务 - 核心主业小分子化学业务24年实现收入45.71亿元，剔除大订单后同比增长8.85%，板块毛利率47.95%，各阶段项目漏斗扩大 [6] - 新兴业务24年实现收入12.26亿元，yoy +2.25%，板块毛利率21.67%，下半年产能利用率提升使毛利率改善，预计2025年新兴业务PPQ项目达13个 [8] 全球化布局 - 英国Sandwich基地24年8月投入运营，已获取多个订单，涉及化学小分子、多肽、生物催化等领域；美国波士顿研发中心在爬坡期 [8]