报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年营收206.86亿元（+3.04%），归母净利润33.54亿元（+0.45%）；2024Q4营收65.91亿元（+39.77%），归母净利润8.41亿元（+88.79%） [1] - 根据24年年报调整营收增速和毛利率，下调25、26年EPS为1.77、2.08元（前值为2.06、2.48元），新增27年EPS为2.41元，参考可比公司25年27倍PE，给予目标价47.79元 [2] - Q4单季度营收创历史新高，24年达成“稳增长”目标；24年末固定资产同比增长明显，多个园区建成投用；防务、民机等新兴产业、通讯与工业、新能源汽车等业务有望推动公司重回高质量快速增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,074|20,686|23,778|27,536|31,978| |同比增长 (%)|26.7%|3.0%|14.9%|15.8%|16.1%| |营业利润(百万元)|3,686|3,729|4,172|4,908|5,698| |同比增长 (%)|22.0%|1.2%|11.9%|17.6%|16.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,339|3,354|3,740|4,396|5,101| |同比增长 (%)|22.9%|0.4%|11.5%|17.5%|16.0%| |每股收益（元）|1.58|1.58|1.77|2.08|2.41| |毛利率(%)|38.0%|36.6%|36.2%|36.2%|36.2%| |净利率(%)|16.6%|16.2%|15.7%|16.0%|16.0%| |净资产收益率(%)|17.6%|15.2%|15.5%|16.8%|17.5%| |市盈率|26.0|25.9|23.2|19.8|17.0| |市净率|4.2|3.7|3.5|3.2|2.8| [3] 公司表现 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|-0.51|8.86|4.4|21.19| |相对表现%|0.7|8.93|5.61|11.3| |沪深300%|-1.21|-0.07|-1.21|9.89| [6] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/3/31|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |航天电器|002025|55.60|1.64|1.27|1.96|2.49|33.85|43.70|28.30|22.29| |中航高科|600862|23.83|0.74|0.83|0.94|1.10|32.19|28.80|25.30|21.60| |西部超导|688122|46.35|1.16|1.25|1.63|1.99|40.02|37.18|28.38|23.28| |中简科技|300777|34.05|0.66|0.81|0.98|1.20|51.78|42.04|34.90|28.33| |图南股份|300855|22.51|0.84|0.90|1.14|1.46|26.95|24.98|19.78|15.40| |中航机载|600372|11.10|0.39|0.22|0.44|0.51|28.48|51.60|25.10|21.96| |调整后平均| | | | | | | |38|27|22| [11] 财务报表预测与比率分析 |报表类型|项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|货币资金（百万元）|9,886|9,165|10,134|11,014|12,791| | |应收票据、账款及款项融资 预付账款（百万元）|13,208 76|16,757 97|19,272 111|22,318 129|25,919 150| | |存货（百万元）|4,190|4,699|5,432|6,294|7,316| | |其他（百万元）|240|326|331|336|343| | |流动资产合计（百万元）|27,600|31,043|35,281|40,092|46,519| | |长期股权投资（百万元）|371|349|287|311|329| | |固定资产（百万元）|4,473|6,493|7,339|8,077|8,631| | |在建工程（百万元）|1,793|1,890|2,095|2,098|1,980| | |无形资产（百万元）|784|777|731|685|640| | |其他（百万元）|548|695|493|486|479| | |非流动资产合计（百万元）|7,970|10,204|10,945|11,657|12,059| | |资产总计（百万元）|35,570|41,247|46,226|51,749|58,578| | |短期借款（百万元）|607|376|376|505|1,049| | |应付票据及应付账款（百万元）|8,594|11,888|13,742|15,921|18,507| | |其他（百万元）|3,298|2,453|4,109|4,164|4,221| | |流动负债合计（百万元）|12,498|14,716|18,226|20,590|23,777| | |长期借款（百万元）|584|755|755|755|755| | |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| | |其他（百万元）|473|523|708|706|706| | |非流动负债合计（百万元）|1,057|1,278|1,462|1,461|1,460| | |负债合计（百万元）|13,555|15,994|19,688|22,051|25,237| | |少数股东权益（百万元）|1,518|1,655|1,882|2,142|2,443| | |实收资本（或股本）（百万元）|2,120|2,118|2,118|2,118|2,118| | |资本公积（百万元）|5,868|6,886|5,905|5,905|5,905| | |留存收益（百万元）|12,459|14,541|16,587|19,487|22,829| | |其他（百万元）|49|52|45|45|45| | |股东权益合计（百万元）|22,014|25,253|26,538|29,698|33,341| | |负债和股东权益总计（百万元）|35,570|41,247|46,226|51,749|58,578| |利润表|营业收入（百万元）|20,074|20,686|23,778|27,536|31,978| | |营业成本（百万元）|12,456|13,114|15,159|17,563|20,415| | |销售费用（百万元）|534|488|582|621|677| | |管理费用（百万元）|1,333|1,235|1,383|1,531|1,694| | |研发费用（百万元）|2,197|2,252|2,416|2,804|3,369| | |财务费用（百万元）|(151)|(96)|(31)|(23)|(23)| | |资产、信用减值损失（百万元）|178|190|185|205|205| | |公允价值变动收益（百万元）|(14)|(2)|(2)|(2)|(2)| | |投资净收益（百万元）|175|55|85|85|85| | |其他（百万元）|(3)|173|5|(10)|(28)| | |营业利润（百万元）|3,686|3,729|4,172|4,908|5,698| | |营业外收入（百万元）|52|53|50|50|50| | |营业外支出（百万元）|4|19|15|20|20| | |利润总额（百万元）|3,734|3,764|4,207|4,938|5,728| | |所得税（百万元）|198|216|240|281|326| | |净利润（百万元）|3,536|3,548|3,967|4,657|5,401| | |少数股东损益（百万元）|196|194|227|260|300| | |归属于母公司净利润（百万元）|3,339|3,354|3,740|4,396|5,101| | |每股收益（元）|1.58|1.58|1.77|2.08|2.41| |主要财务比率|成长能力 - 营业收入|26.7%|3.0%|14.9%|15.8%|16.1%| | |成长能力 - 营业利润|22.0%|1.2%|11.9%|17.6%|16.1%| | |成长能力 - 归属于母公司净利润|22.9%|0.4%|11.5%|17.5%|16.0%| | |获利能力 - 毛利率|38.0%|36.6%|36.2%|36.2%|36.2%| | |获利能力 - 净利率|16.6%|16.2%|15.7%|16.0%|16.0%| | |获利能力 - ROE|17.6%|15.2%|15.5%|16.8%|17.5%| | |获利能力 - ROIC|15.6%|13.8%|14.2%|15.3%|15.9%| | |偿债能力 - 资产负债率|38.1%|38.8%|42.6%|42.6%|43.1%| | |偿债能力 - 净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| | |偿债能力 - 流动比率|2.21|2.11|1.94|1.95|1.96| | |偿债能力 - 速动比率|1.87|1.79|1.64|1.64|1.65| | |营运能力 - 应收账款周转率|3.0|2.0|1.7|1.8|1.8| | |营运能力 - 存货周转率|2.5|3.0|3.0|3.0|3.0| | |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.5|0.6|0.6| | |每股指标 - 每股收益（元）|1.58|1.58|1.77|2.08|2.41| | |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.46|1.01|2.09|1.68|1.94| | |每股指标 - 每股净资产（元）|9.68|11.14|11.64|13.01|14.59| | |估值比率 - 市盈率|26.0|25.9|23.2|19.8|17.0| | |估值比率 - 市净率|4.2|3.7|3.5|3.2|2.8| | |估值比率 - EV/EBITDA|20.3|19.2|16.6|14.1|12.2| | |估值比率 - EV/EBIT|22.3|21.7|19.1|16.2|13.9| |现金流量表|净利润（百万元）|3,536|3,548|3,967|4,657|5,401| | |折旧摊销（百万元）|361|487|606|714|818| | |财务费用（百万元）|(151)|(96)|(31)|(23)|(23)| | |投资损失（百万元）|(175)|(55)|(85)|(85)|(85)| | |营运资金变动（百万元）|(797)|