报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体需求下行，公司收入逆势增长，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36% [5] - 水泥+业务稳步提升，成为公司利润重要贡献点，2024 年公司对外骨料销量达 1.43 亿吨，同比增长 9%；商品混凝土销量 3181 万方，同比增长 17%；环保业务处置总量 441 万吨，同比增长 5 万吨 [5] - 国际化布局加速，收入快速增长，2024 年公司海外水泥销量 1620 万吨，同比增长 37%，实现营业收入 79.84 亿元，同比增长 47% [5] - 假设公司 2025 - 2027 年营业收入增速分别为 5.90%、5.50%、5.31%，预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 362.36 亿元、382.29 亿元、402.59 亿元，归母净利润 25.43 亿元、30.16 亿元、32.55 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.1、9.3、8.6 倍，参考 2025 年可比公司平均估值 15.6 倍 PE，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 13.54 元，周价格区间 9.91 - 16.09 元，总市值 28,149.60 百万元，流通市值 18,201.49 百万元，总股本 207,899.56 万股，流通股 134,427.56 万股，近一月换手 16.97% [3] 事件 - 2025 年 3 月 27 日，华新水泥发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36%；实现归属上市公司股东的净利润 24.16 亿元，同比下滑 12.52% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,757|34,217|36,236|38,229|40,259| |增长率（%）|10.79|1.36|5.90|5.50|5.31| |归母净利润（百万元）|2,762|2,416|2,543|3,016|3,255| |增长率（%）|2.34|-12.52|5.26|18.59|7.91| |ROE（%）|9.67|8.46|9.08|9.47|9.64| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.33|1.16|1.22|1.45|1.57| |市盈率（P/E）|10.2|11.6|11.1|9.3|8.6| |市净率（P/B）|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8| [7] 可比公司估值表 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）| | | | |市盈率 PE| | | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |600801.SH|华新水泥|281.5|1.29|1.33|1.16|1.22|1.45|10.5|10.2|11.6|11.1|9.3| |600585.SH|海螺水泥|1,303.6|2.96|1.97|1.45|1.86|2.02|8.3|12.5|17.0|13.2|12.2| |000877.SZ|天山股份|401.0|0.52|0.23|-0.08|0.32|0.35|10.8|24.9|/|17.7|16.0| |000672.SZ|上峰水泥|75.3|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84|8.0|10.1|13.2|10.6|9.3| |002233.SZ|塔牌集团|96.2|0.22|0.62|0.45|0.49|0.56|36.1|13.0|17.9|16.5|14.4| |000401.SZ|冀东水泥|131.3|0.51|-0.56|-0.37|0.25|0.38|9.7|/|/|19.8|13.0| |平均值| |401.5| | | | | |14.6|15.1|16.0|15.6|13.0| [8] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2024 年流动资产 15,792 百万元，营业收入 34,217 百万元等 [9]