报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年常熟银行业绩表现优异，盈利能力提升，营收109.09亿元（+10.53%），归母净利润38.13亿元（+16.20%），ROE 14.15%（+0.46pct），信用减值损失同比下降7.3%，Q4降幅达58.26% [4] - 对公贷款增量明显，个人定期存款成本大幅压降，利息净收入91.42亿元（+7.54%），净息差2.71%，同比降15BP，资产端贷款增速平稳，对公贷款增长良好，零售端普惠小微特色鲜明，存款维持高增，成本优化成效释放 [4] - 非息收入增速亮眼，中间业务和投资收益保持高增，非息净收入17.67亿元（+29.07%），手续费及佣金净收入0.83亿元（+158.54%），其他非息收入16.84亿元（+25.95%） [4] - 资产质量同业领先，个人经营贷、村镇银行不良有所上升但整体风险可控，不良率0.77%（+0.02pct），关注类贷款占比1.49%（+0.32pct），拨备覆盖率500.51%（同比 -37.37pct） [4] - 公司坚持做小做散战略，小微金融护城河稳固，信贷业务需求空间广阔，个人经营性贷款优势突出，NIM领先，资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲，未来业绩增长空间可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9870.29|10909.24|12124.21|13448.84|15049.71| |增长率|12.05%|10.53%|11.14%|10.93%|11.90%| |归属母公司股东净利润（百万元）|3281.50|3813.26|4405.14|5031.48|5709.24| |增长率|19.60%|16.20%|15.52%|14.22%|13.47%| |EPS（元）|1.20|1.26|1.46|1.67|1.89| |BVPS（元）|9.25|9.50|10.78|12.19|13.75| |P/E（当前股价/EPS）|5.99|5.67|4.91|4.30|3.79| |P/B（当前股价/BVPS）|0.78|0.75|0.67|0.59|0.52|[32] 公司财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入（百万元）|9142|9912|10827|11955| |净手续费及佣金（百万元）|83|92|110|134| |其他收入（百万元）|1684|2120|2512|2960| |营业收入（百万元）|10909|12124|13449|15050| |归母净利润增速|16.20%|15.52%|14.22%|13.47%| |拨备前利润增速|10.59%|10.07%|11.58%|11.90%| |税前利润增速|19.73%|12.79%|14.80%|13.92%| |营业收入增速|10.53%|11.14%|10.93%|11.90%| |净利息收入增速|7.54%|8.42%|9.23%|10.42%| |净手续费及佣金增速|158.54%|10.75%|18.70%|22.47%| |业务管理费用增速|9.76%|13.51%|9.77%|11.86%| |生息资产增速|11.16%|9.43%|10.00%|10.05%| |贷款增速|8.53%|8.47%|8.21%|8.07%| |同业资产增速|35.19%|15.12%|14.93%|14.81%| |证券投资增速|8.02%|14.52%|13.60%|13.58%| |其他资产增速|-12.39%|76.36%|56.26%|28.47%| |计息负债增速|9.79%|12.78%|13.72%|11.90%| |存款增速|15.92%|14.31%|13.26%|13.02%| |同业负债增速|-11.83%|2.27%|8.24%|8.94%| |归属母公司权益增速|12.98%|13.44%|13.11%|12.76%| |不良贷款率|0.77%|0.77%|0.76%|0.76%| |拨备覆盖率|500.51%|474.76%|448.83%|425.97%| |拨贷比|3.86%|3.63%|3.44%|3.26%| |资本充足率|14.19%|13.70%|13.23%|13.00%| |核心一级资本充足率|11.18%|11.05%|10.90%|10.91%| |杠杆率|8.13%|8.08%|7.96%|7.94%| |EPS（摊薄）（元）|1.26|1.46|1.67|1.89| |每股拨备前利润（元）|2.26|2.49|2.78|3.11| |BVPS（元）|9.50|10.78|12.19|13.75| |每股总资产（元）|121.59|137.36|156.33|175.31| |P/E|5.67|4.91|4.30|3.79| |P/PPOP|3.17|2.88|2.58|2.30| |P/B|0.75|0.67|0.59|0.52|[33]