报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][15] 报告的核心观点 - 矿山爆破服务业务驱动公司营收及利润稳健增长，2024年公司总营业收入85.46亿元，同比增长1.4%，归母净利润7.13亿元，同比增长12.49% [1][9] - 民爆行业集中度继续提升，公司头部地位稳固，2024年易普力民爆生产总值排名国内第二，市场份额9.05% [2][11] - 公司前瞻性布局新疆，在手订单充足，2024年新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计84.04亿元 [3][14] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司销售毛利率为25.69%，同比持平，销售净利率为8.92%，同比提升0.91pcts，销售期间费用率15.21%，同比降低0.47pcts，ROE（摊薄）为9.56%，同比提升0.48pcts [9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.35/9.26/10.09亿元，摊薄EPS为0.67/0.75/0.81元，当前股价对应PE为18.0/16.2/14.9x [4][15] 业务结构 - 矿山爆破服务业务收入占比提升，2024年实现营业收入61.82亿元，同比增长15.10%，毛利率20.54%，同比提升1.00pcts，营收占比72.34%，同比提升8.61pcts [1][10] - 民爆器材销售业务收入占比下降，2024年实现营业收入19.23亿元，同比减少27.87%，毛利率36.09%，营收占比22.51%，同比下降9.13pcts [1][10] 行业地位 - 2024年民爆行业集中度继续提升，行业CR5、CR10分别达40.19%、62.47%，分别较2023年提升2.25%、2.49% [2][11] - 截至2024年底公司工业炸药实际许可产能为52.15万吨/年，产能利用率为90.72%，2025年3月新增6万吨/年产能至58.15万吨/年，排名国内第三 [2][11] 订单情况 - 2024年公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计84.04亿元，包括新疆多个露天煤矿及纳米比亚湖山铀矿等重大工程 [3][14] - 截至2023年末存量订单超300亿元，2024年新增项目服务周期多为2 - 5年，订单转化将分阶段释放收入 [3][14] 子公司表现 - 2024年公司子公司新疆爆破实现净利润5.09亿元，同比增长9.75%，是公司业绩的重要支撑 [3][14]