投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][6][18] 核心财务表现 - 2024年营业总收入34.76亿元（同比+10.41%），归母净利润6.25亿元（同比+36.77%），扣非归母净利润5.66亿元（同比+40.00%）[1][9] - 2024Q4营业总收入11.12亿元（同比+21.57%），归母净利润1.92亿元（同比+41.03%），扣非归母净利润1.77亿元（同比+44.37%）[1][9] - 2025-2027年盈利预测：营业总收入38.5/42.2/45.5亿元（同比+10.8%/+9.5%/+8.0%），归母净利润7.1/7.7/8.4亿元（同比+13.2%/+9.4%/+8.0%）[4][18] - 2025年EPS 0.66元，对应PE 20.5倍[4][18] 渠道与产品结构 - 线下/线上渠道收入28.7/6.0亿元（同比+4.4%/+51.7%），线上高增主因食萃品牌放量[2][9] - 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入12.6/17.7/3.3亿元（同比+3.5%/+16.6%/+11.0%）[2][9] - 食萃品牌2024年收入2.8亿元（同比+41%），2025年1-2月收入同比+34%[2][9] - 经销商数量净减少148家至3017家[2][9] 运营效率与盈利能力 - 2024年毛利率39.8%（同比+2.0pcts），主因规模效应、业务结构优化及原材料价格下行[3][14] - 销售/管理费用率13.0%/5.3%（同比-2.4/-1.0pcts），扣非归母净利率16.3%（同比+3.5pcts）[3][14] - 2024Q4扣非归母净利率16.0%，盈利能力显著改善[3][14] 战略布局与并购整合 - 复合调味料品牌"加点滋味"并表，强化C端市场能力，与食萃形成B/C端协同[3][18] - 加点滋味定位日韩西式及创新中式风味，擅长线上消费者洞察[3][18] 行业与估值对比 - 可比公司2025年PE：海天味业38.2倍、宝立食品17.6倍、千禾味业22.0倍，天味食品20.5倍具备估值优势[20] - 2025年ROE预测14.7%，高于2024年13.7%[5][19]