报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 恩华药业2024年收入利润稳健增长，业绩驱动因素明确，虽下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但仍维持“买入”评级 [3] - 公司业绩增长点多样，创新研发稳步推进，各业务板块均有增长，在研创新药项目进展良好 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价23.57元，一年最高最低为29.98/20.49元，总市值239.51亿元，流通市值207.84亿元，总股本10.16亿股，流通股本8.82亿股，近3个月换手率83.5% [1] 财务数据 - 2024年实现收入56.98亿元（同比+13.01%），归母净利润11.44亿元（+10.28%），扣非归母净利润11.44亿元（+12.88%），毛利率为73.56%（+0.73pct），净利率为20.02%（-0.49pct），销售费用率34.83%（+0.38pct），管理费用率4.54%（+0.43pct），研发费用率10.45%（-0.45pct） [3] - 2024Q4实现收入15.52亿元（+12.03%，环比12.31%），归母净利润1.23亿元（-18.39%，环比-68.44%） [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元（2025 - 2026原预测为14.01、16.68亿元），EPS为1.27、1.47、1.72元/股，当前股价对应PE为18.5、16.0、13.7倍 [3] 分业务情况 - 2024年麻醉类30.60亿元（+13.22%），精神类12.02亿元（+10.12%），神经类2.21亿元（+74.61%），原料药1.82亿元（+25.15%），商业医药7.80亿元（+10.07%） [4] 创新研发 - 在研创新药项目14个，其中NH600001乳状注射液已完成III期临床，预计2025年提交NDA资料；NH102片和NHL35700片分别处于II期和I期临床阶段 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5042 | 5698 | 6511 | 7479 | 8646 | | YOY(%) | 17.3 | 13.0 | 14.3 | 14.9 | 15.6 | | 归母净利润(百万元) | 1037 | 1144 | 1294 | 1495 | 1746 | | YOY(%) | 15.1 | 10.3 | 13.2 | 15.5 | 16.8 | | 毛利率(%) | 72.8 | 73.6 | 73.5 | 73.8 | 74.1 | | 净利率(%) | 20.5 | 20.0 | 19.7 | 19.8 | 20.1 | | ROE(%) | 16.1 | 15.7 | 15.0 | 15.0 | 15.2 | | EPS(摊薄/元) | 1.02 | 1.13 | 1.27 | 1.47 | 1.72 | | P/E(倍) | 23.1 | 20.9 | 18.5 | 16.0 | 13.7 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.3 | 2.8 | 2.4 | 2.1 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [8]