报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4][5] 报告的核心观点 - 兴业银行2024年营收和归母净利润均正增长，分红率同比上升，资产规模扩张稳健，资产质量相关指标环比变动不大，小幅下调2025 - 2026年盈利预测后维持增持评级 [2][3][4] 各部分总结 财务指标表现 - 2024年营收同比增速0.66%，归母净利润同比增速0.12%，每股派息1.06元，分红率28.5%，较2023年同比上升0.5%，按3月28日收盘价测算股息率约4.9% [2] - 截至2024年末，总资产同比增速3.4%，贷款同比增速5.2%，金融投资同比增速3.6%，风险加权资产同比增速7.33%，核心一级资本充足率9.75%，较年初仅下降1BP [2] 资产质量情况 - 截至2024年末，不良率1.07%，同比持平于2023年末，较2024.3Q末环比下降1BP，对公房地产不良率3.89%，较上年末上升0.85个百分点，地方政府融资平台债务余额不良率3.91%，较上年末上升1.39个百分点，融资平台债务不良新增趋势放缓 [3] - 关注率1.71%，同比上升16BP，环比2024.3Q末下行6BP，拨备覆盖率237.78%，同比下降7.43个百分点，环比上升4.24个百分点，前瞻指标不良新生成率下行 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为779亿元、786亿元和794亿元，对应的同比增速分别为0.96%、0.8%和1% [4] - 按兴业银行A股3月28日收盘价21.53元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.55倍、0.51倍、0.48倍 [4] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|212,226|215,248|221,574|226,336| |增长比率(%)|0.66|1.42|2.94|2.15| |归母净利润(百万元)|77,205|77,948|78,570|79,357| |增长比率(%)|0.12|0.96|0.80|1.00| |每股收益(元)|3.72|3.75|3.78|3.82| |市盈率(倍)|5.79|5.74|5.69|5.64| |市净率（倍）|0.58|0.55|0.51|0.48|[5] |项目|2024年|2025年E|2026年E|2027年E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额(百万元)|5,736,610|6,109,490|6,476,059|6,832,242| |债券投资(百万元)|3,524,704|3,736,186|3,922,996|4,119,145| |同业资产(百万元)|662,383|715,374|772,604|849,864| |资产总额(百万元)|10,507,898|11,085,271|11,713,466|12,332,009| |存款(百万元)|5,630,360|6,024,485|6,385,954|6,769,112| |非存款类付息负债(百万元)|3,775,375|3,901,330|4,097,069|4,260,951| |负债总额(百万元)|9,614,287|10,138,729|10,707,889|11,266,663| |股本或实收资本(百万元)|20,774|20,774|20,774|20,774| |所有者权益总额(百万元)|893,611|946,542|1,005,578|1,065,346|[11]