报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入46.39亿元，同比增长27.78%；归母净利润2.93亿元，同比增长39.75%；归母扣非净利润2.49亿元，同比增长24.03% [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为57.93、72.04、89.07亿元，EPS分别为0.96、1.24、1.58元，当前股价对应PE分别为19.1、14.8、11.6倍，公司能源产品受益于全球需求提升，国内外产能布局持续推进 [7] 各部分总结 多项业务取得增长，毛利率受海运费影响 - 2024年能源产品收入33.68亿元，同比增长28.24%，因新能源大客户拓展取得有效进展 [5] - 2024年照明产品收入9.78亿元，同比增长20.53%，因行业市场需求回暖，公司积极更新换代 [5] - 2024年其他产品收入为2.92亿元，同比增长52.20%，因孵化类业务出货量增加，客户开拓取得有效进展 [5] - 2024年公司毛利率为20.35%，同比下降1.76pct，受海运费上涨等因素影响，销货运费和清关税金占收入比重同比增加1.48pct [5] 推进国内外产能布局，推广数智化工厂模式 - 2024年新建成的安徽淮南基地、马来西亚二期基地、泰国一期基地等陆续投产，江西吉州基地部分产线进入试产阶段，美国基地、墨西哥基地建设有序推进，截至目前在全球拥有7个生产基地，全球产能布局初见成效 [6] - 2024年是公司数智化工厂推广的关键一年，安徽数智化工厂项目的技术标准及模块化设计方案已成功复制到吉州柱上式数智化工厂、吉州干变数智化工厂、美国达拉斯数智化工厂，推广制造数字化智能化是公司实现工业智能化转型的重要途径 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为57.93、72.04、89.07亿元，EPS分别为0.96、1.24、1.58元，当前股价对应PE分别为19.1、14.8、11.6倍，给予“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|4,639|5,793|7,204|8,907| |增长率（%）|27.8%|24.9%|24.3%|23.7%| |归母净利润（百万元）|293|375|486|618| |增长率（%）|39.7%|28.1%|29.6%|27.2%| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.96|1.24|1.58| |ROE（%）|9.1%|10.9%|13.2%|15.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,639|5,793|7,204|8,907| |营业成本（百万元）|3,695|4,613|5,736|7,093| |营业税金及附加（百万元）|24|30|38|47| |销售费用（百万元）|110|127|151|178| |管理费用（百万元）|278|336|403|490| |财务费用（百万元）|24|29|36|45| |研发费用（百万元）|191|238|288|347| |费用合计（百万元）|603|730|879|1,060| |营业利润（百万元）|348|445|577|733| |利润总额（百万元）|347|444|576|733| |所得税费用（百万元）|46|59|77|97| |净利润（百万元）|301|385|499|635| |少数股东损益（百万元）|8|11|14|18| |归母净利润（百万元）|293|375|486|618| |营业收入增长率（%）|27.8%|24.9%|24.3%|23.7%| |归母净利润增长率（%）|39.7%|28.1%|29.6%|27.2%| |净利率（%）|6.5%|6.7%|6.9%|7.1%| |ROE（%）|9.1%|10.9%|13.2%|15.5%| |应收账款周转率|2.2|2.4|2.5|2.6| |存货周转率|5.0|6.4|7.0|7.7| |P/E|24.5|19.1|14.8|11.6| |P/S|1.5|1.2|1.0|0.8| |毛利率（%）|20.4%|20.4%|20.4%|20.4%| |四项费用/营收（%）|13.0%|12.6%|12.2%|11.9%| |资产负债率（%）|56.4%|56.9%|57.2%|57.5%| |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |EPS（元/股）|0.75|0.96|1.24|1.58| |P/B|2.2|2.1|2.0|1.8|[11]