报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告预测公司2025 - 2027年收入分别为25.14、29.01、33.49亿元，EPS分别为1.63、1.92、2.23元，当前股价对应PE分别为22.4、19.1、16.4倍，公司受益于下游新能源车、储能需求增长，技术创新提升公司长期竞争力，给予“买入”投资评级[7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价36.6元，总市值59亿元，总股本162百万股，流通股本53百万股，52周价格范围24.47 - 38.59元，日均成交额86.1百万元[1] 相关研究 - 西典新能2024年实现营业收入21.65亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长14.99%；实现归母扣非净利润2.19亿元，同比增长12.15%[4] 投资要点 新能源下游驱动业绩增长，完善产能布局 - 2024年电池连接系统业务板块销量612.74万件，同比增长13.96%，收入16.69亿元，同比增长14.07%，毛利率14.19%，同比下滑1.79pct；电控母排业务收入2.48亿元，同比增长20.58%，毛利率21.16%，同比下降3.91pct；工业电气母排业务收入1.73亿元，同比增长21.98%，毛利率37.68%，同比提升5.36pct[5] - 2023年实施苏州工厂扩建和西部工厂落地，2024年苏州工厂电池连接系统产能逐步提升，西部工厂落户成都双流区，土建工程预计2025年底完成，目前以租赁方式生产，配套宜宾宁德时代基地等西部项目[5] 持续升级新工艺，技术创新构筑护城河 - 公司在薄膜、直焊、FCC采样技术领域完成重要突破，并应用于电池连接系统产品，已稳定供货部分车型[6] - 2024年率先推出薄膜技术，采用单层薄膜热压合技术，降低材料成本和产品成本，提高自动化程度和产品可靠性；直焊技术省去镍片及SMT工艺成本，已批量应用多种车型；实现FCC替代FPC信号采集技术突破，FCC车间已批量供货[6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为25.14、29.01、33.49亿元，EPS分别为1.63、1.92、2.23元，当前股价对应PE分别为22.4、19.1、16.4倍[7][8] 公司盈利预测 主要指标预测 - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为16.1%、15.4%、15.4%，归母净利润增长率分别为15.9%、17.6%、16.0%，摊薄每股收益分别为1.63、1.92、2.23元，ROE分别为14.5%、15.6%、16.5%[10] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年资产总计分别为30.68亿、34.04亿、37.94亿元，负债合计分别为12.45亿、14.16亿、16.13亿元，所有者权益分别为18.23亿、19.88亿、21.81亿元[11] 利润表预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为25.14亿、29.01亿、33.49亿元，营业成本分别为20.80亿、23.99亿、27.67亿元，净利润分别为2.64亿、3.10亿、3.60亿元[11] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为3.59亿、2.95亿、3.46亿元，投资活动现金净流量分别为0.28亿、0.25亿、0.23亿元，筹资活动现金净流量分别为 - 1.23亿、 - 1.45亿、 - 1.68亿元[11] 主要财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为17.2%、17.3%、17.4%，净利率分别为10.5%、10.7%、10.7%，资产负债率分别为40.6%、41.6%、42.5%，总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9[11]