行业或公司 * **行业**：新能源车、储能、集成母牌 * **公司**：西点性能、特斯拉、大众、宁德时代、比亚迪 核心观点和论据 * **西点性能**： * 预计四季度收入有望接近7亿，环比增长20%-25%，同比增长45%-50%。 * 预计明年收入有望达到30亿，同比增长约100%。 * 明年储能业务收入有望达到10亿，同比增长5倍。 * 明年新能源车业务收入有望达到17亿，同比增长25%。 * 明年工业业务收入有望达到3-4亿。 * 明年利润有望达到3.4-3.5亿。 * 西点性能在集成母牌领域具有技术优势，尤其是在热压方案领域占据绝对份额。 * 西点性能与特斯拉、大众等客户关系紧密，有望受益于特斯拉上海工厂的投产。 * **特斯拉**： * 特斯拉上海工厂的投产将带动西点性能的业务增长。 * 特斯拉是西点性能的主要客户之一，明年特斯拉的增量将带动西点性能的业务增长。 * **大众**： * 大众是西点性能的新客户，明年大众的增量将带动西点性能的业务增长。 * **宁德时代**： * 宁德时代是西点性能的合作伙伴，明年宁德时代的增量将带动西点性能的业务增长。 * **比亚迪**： * 比亚迪是西点性能的合作伙伴，明年比亚迪的增量将带动西点性能的业务增长。 其他重要内容 * **集成母牌市场**： * 集成母牌市场空间广阔，预计2028年市场规模将达到300亿元，未来五年复合增长率为20%-25%。 * 集成母牌行业竞争激烈，但具备技术创新能力的厂商有望提升份额。 * 集成母牌行业价格竞争已进入底部区间，头部厂商有望通过持续推进新方案来带来市场份额和盈利的修复。 * **行业发展趋势**： * 新能源车、储能等领域的发展将推动集成母牌市场的增长。 * 集成母牌产品将不断迭代，技术壁垒将不断提高。 * 集成母牌行业竞争格局将逐步优化。

报告公司投资评级 - 买入 (首次) [1] 报告的核心观点 - 深耕电连接领域，主营电池连接系统和复合母排，下游覆盖新能源汽车、电化学储能、轨道交通、工业变频、新能源发电等多领域，积累了宁德时代、比亚迪、法拉电子、中国中车、阳光电源、国轩高科、西屋制动、罗克韦尔、东芝三菱等优质客户 [1] - 电池连接系统已与宁德时代、特斯拉绑定，2023年对宁德时代的销售收入占公司总营收的74.65% [1] - 扩充产能布局，提升市场竞争力，公司上市募资8.70亿元，用于生产800万件动力电池连接系统扩建项目、成都电池连接系统生产项目、研发中心的建设项目及补充流动资金 [1] - 盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为21.86、29.93、39.30亿元，EPS分别为1.37、1.87、2.45元，当前股价对应PE分别为23.8、17.4、13.3倍，首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价：32.5元 [1] - 总市值：53亿元 [1] - 总股本：162百万股 [1] - 流通股本：35百万股 [1] - 52周价格范围：24.47-48.3元 [1] - 日均成交额：140.13百万元 [1] 盈利预测 - 预测指标：2023A 2024E 2025E 2026E [4] - 主营收入（百万元）：1,835 2,186 2,993 3,930 [4] - 增长率（%）：15.2% 19.1% 36.9% 31.3% [4] - 归母净利润（百万元）：198 221 301 395 [4] - 增长率（%）：28.2% 11.5% 36.5% 31.1% [4] - 摊薄每股收益（元）：1.63 1.37 1.87 2.45 [4] - ROE（%）：30.8% 10.9% 12.9% 14.5% [4] 资产负债表 - 流动资产：1,127 2,715 3,394 4,254 [7] - 非流动资产：325 299 275 253 [7] - 资产总计：1,452 3,013 3,669 4,507 [7] - 流动负债：724 896 1,256 1,705 [7] - 非流动负债：85 85 85 85 [7] - 负债合计：810 982 1,341 1,790 [7] - 所有者权益：642 2,032 2,328 2,717 [7] - 负债和所有者权益：1,452 3,013 3,669 4,507 [7] 利润表 - 营业收入：1,835 2,186 2,993 3,930 [7] - 营业成本：1,498 1,792 2,460 3,237 [7] - 营业税金及附加：7 8 11 15 [7] - 销售费用：8 10 14 18 [7] - 管理费用：29 34 47 62 [7] - 财务费用：3 3 4 6 [7] - 研发费用：52 62 84 111 [7] - 费用合计：92 109 149 196 [7] - 资产减值损失：-5 -8 -4 -4 [7] - 公允价值变动：0 0 0 0 [7] - 投资收益：-4 -2 -2 -2 [7] - 营业利润：231 260 355 466 [7] - 营业外收入：4 1 1 1 [7] - 营业外支出：1 0 0 0 [7] - 利润总额：234 261 356 467 [7] - 所得税费用：36 40 55 72 [7] - 净利润：198 221 301 395 [7] - 少数股东损益：0 0 0 0 [7] - 归母净利润：198 221 301 395 [7] 现金流量表 - 净利润：198 221 301 395 [7] - 少数股东权益：0 0 0 0 [7] - 折旧摊销：19 26 24 22 [7] - 公允价值变动：0 0 0 0 [7] - 营运资金变动：-64 -30 -103 -88 [7] - 经营活动现金净流量：153 217 223 329 [7] - 投资活动现金净流量：-198 25 22 20 [7] - 筹资活动现金净流量：1431 1169 -5 -7 [7] - 现金流量净额：1,386 1,411 240 342 [7] 主要财务指标 - 成长性： - 营业收入增长率：15.2% 19.1% 36.9% 31.3% [7] - 归母净利润增长率：28.2% 11.5% 36.5% 31.1% [7] - 盈利能力： - 毛利率：18.4% 18.0% 17.8% 17.6% [7] - 四项费用/营收：5.0% 5.0% 5.0% 5.0% [7] - 净利率：10.8% 10.1% 10.1% 10.1% [7] - ROE：30.8% 10.9% 12.9% 14.5% [7] - 偿债能力： - 资产负债率：55.8% 32.6% 36.5% 39.7% [7] - 营运能力： - 总资产周转率：1.3 0.7 0.8 0.9 [7] - 应收账款周转率：2.7 2.7 2.7 2.7 [7] - 存货周转率：9.4 9.4 9.4 9.4 [7] - 每股数据(元/股)： - EPS：1.63 1.37 1.87 2.45 [7] - P/E：19.9 23.8 17.4 13.3 [7] - P/S：2.1 2.4 1.8 1.3 [7] - P/B：6.1 2.6 2.3 1.9 [7]

公司战略与技术创新 - 公司通过技术创新和工艺创新，推出薄膜热压、超声波直焊等领先技术，提升产品竞争力 [1] - 研发投入重点包括下一代新产品、先进工艺技术、自动化产线和智能制造技术 [2] - 公司坚持核心工艺和自动化产线自研自制自用 [2] 市场布局与业务拓展 - 公司正在积极拓展北美和欧洲业务，条件成熟后有望在海外布局 [2] - 储能业务与去年同期相比取得较高增长，预计未来出货金额占比逐步提升 [3] - 公司电池连接系统产品可应用于液态和固态电池，将持续关注固态电池市场机会 [3] 财务与投资 - 第一期员工持股计划实际出资12,633,000元，认购907,543股，具体解锁时间和比例详见2024年8月31日披露的计划 [2][3] - 新能源汽车和储能领域是公司核心业务，详细数据将在年报中披露 [3] 风险应对 - 产业链竞争激烈，公司通过技术创新和工艺创新应对产品降价风险 [1] - 欧盟拟对华电东汽车提高关税，目前对零部件无直接影响，公司将持续关注关税动态并采取应对措施 [3][4]

[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 28 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：33.78 元 西典新能（603312）电力设备 目标价：——元（6 个月） Q3 盈利有所修复，储能业务可期 [Table_Summary 事件：2024年前三季度，公司累计实现营业收入 ] 14.1亿元，同比增长 4.4%； 实现归母净利润 1.5 亿元，同比增长 3.2%；扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增 长 2.6%。2024年 Q3公司实现营业收入 5.8亿元，同比增长 15.1%；实现归母 净利润 0.6亿元，同比下降 0.3%；扣非归母净利润 0.6亿元，同比下降 1.2%。 Q3 盈利环比提升，费用率管控良好。盈利端：2024 前三季度毛利率与净利率 分别为 17.7%/10.5%，分别同比-0.6pp/-0.1pp。2024Q3 毛利率与净利率分别 为 17.6%/9.8%，分别环比+1.7pp/+0.4pp，盈利环比有所改善。费用端：2024 前三 季度销售 / 管理 /财 务费用率 分别为 0.5%/1.6%/-0.7% ，同 比分 别 +0.04p ...

苏州西典新能源电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603312 证券简称：西典新能 苏州西典新能源电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------|----------------|--------|--------------------------------|------------------|--- ...

行业发展趋势 - 电池连接系统伴随锂电池在新能源汽车、储能等领域的规模化应用而发展，在"双碳"背景及政策的双重驱动下，新能源汽车行业及储能行业迎来快速发展机遇，为公司电池连接系统产品提供了广阔的发展空间和业务机会 [2] - 未来随着相关技术的进一步发展和政策的不断支持，预计相关产品业务有望延续快速增长趋势，相关市场前景良好 [2] - 在动力电池及电化学储能领域，锂电池技术进步来源于结构创新和材料创新，电池结构创新主要朝无模组化方向发展，电池连接系统在信号线路、集成工艺以及产品尺寸等方面不断迭代升级，行业技术门槛不断提高 [2] 公司新产品技术布局 - 2023年推出的直焊技术已进入批量应用阶段，该技术改变了原来FPC必须通过镍片过渡连接的需求，省去了镍片及SMT工艺的成本，直接将FPC通过超声波技术焊接到铝巴上，极大的节省了FPC组件的成本 [3] - 2024年上半年率先推出薄膜技术，该技术采用了单层薄膜热压合技术，与以往的热压合技术相比，材料成本降低，自动化程度提高，降低了产品的整体成本，与吸塑托盘简易电池连接系统相比，既降低了产品成本又提高了产品可靠性，目前已成功通过客户的量产验证 [3] 客户拓展进展 - 新能源汽车领域，公司产品可应用于纯电动汽车、插电式混合动力汽车和增程式混合动力汽车，主要客户为宁德时代、蜂巢能源、上汽时代、一汽等，产品已批量应用于特斯拉、蔚来、理想、长城、赛力斯、大众、福特、智己等众多热销车型 [3] - 公司在保持与宁德时代稳定合作的同时积极开发其他电池连接系统客户，通过与宁德时代合作成为多家整车厂的二级供应商，公司电池连接系统产品质量及技术优势、稳定的交货能力等已获得整车厂认可 [3] - 电化学储能领域，电池连接系统产品已批量供货特斯拉等储能项目，此外公司还积极开拓新的储能客户，与头部企业建立了紧密的合作关系，预计未来储能产品的出货金额的占比会逐步提升 [3]

2024 年半年度报告 公司代码：603312 公司简称：西典新能 苏州西典新能源电气股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 186 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人盛建华、主管会计工作负责人李玉红及会计机构负责人（会计主管人员）赵国静 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配或资本公积转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司 ...

公司概况 - 公司主营业务包括工业电气母排、新能源车电控母排、新能源车电池连接系统三大板块[5] - 公司历史发展经历初创期、拓展期和快速成长期三个阶段[6][7] - 公司为国内电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势[2] - 公司实际控制人为盛建华和潘淑新夫妇，持股比例为67.5%[9] 财务数据 - 公司2023年电池连接系统实现收入14.6亿元，占比79.7%，毛利率为16%，同比增长1.8pp[1] - 公司销售毛利率/净利率分别为18.4%/10.8%，同比增长0.6pp/1.1pp；单季度毛利率/净利率分别为18.7%/11.4%[1] - 公司营业收入从2019年的1.7亿元增长至2023年的18.4亿元，CAGR达81.4%[14] - 公司销售费用率为0.5%，管理费用率为1.6%，财务费用率为0.1%[16] - 公司整体费用率较为平稳，呈现趋稳向上的盈利能力[17][16] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为22.7亿元、27.4亿元、32.8亿元，归母净利润同比增速分别为26.9%、36.5%、27.9%[2] - 公司预计2024-2026年电池连接系统销量将同比增长30%/27%/25%[1] - 公司2024年目标价为39.00元，首次覆盖给予“买入”评级[3] 风险提示 - 公司风险提示包括产品新产品渗透率不及预期、产业链竞争加剧导致产品降价幅度过大等风险[3] 行业比较 - 可比公司平均PE为18倍，长盈精密、瑞可达、立讯精密的PE分别为148.86、35.09、18.82[3] 免责声明 - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作保证[40] - 公司提醒投资者，本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[40] - 公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任[40]

业绩说明会安排 - 公司将于2024年5月9日下午15:00-16:30在上海证券报.中国证券网举行业绩说明会[2] 投资者提问回答安排 - 投资者可通过电子邮件发送问题至公司邮箱IR@wdint.com，公司将在说明会上回答投资者关注的问题[2] - 公司将在网络平台在线交流的方式下，及时回答投资者的提问[2] 信息披露质量提升 - 公司对更正给投资者带来的不便深表歉意，并将进一步加强披露文件的审核工作，提高信息披露质量[3]

2024年第一季度报告 证券代码：603312 证券简称：西典新能 苏州西典新能源电气股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...