报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 45.60 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 101.58 亿元（yoy+42.33%），归母净利 6.51 亿元（yoy+40.13%），营收和利润符合预期，后续或持续受益于智能化浪潮并加快出海布局 [1] - 考虑新产品加速放量但行业竞争加剧，上调 2025 - 2026 年营收预测但维持归母净利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024Q4 营收 33.16 亿元（yoy+41.73%，qoq+25.25%），系头部客户排产环比提升、成熟产品规模扩大、新产品线快速放量及新定点不断带动 [1][2] 盈利指标 - 2024Q4 毛利率 19.03%，同环比 -3.89pct/-2.03pct；净利率 5.63%，同环比 -1.52pct/-1.08pct；受会计政策变更影响，还原后毛利率约 21.18%，环比微增 [3] - 2024Q4 资产减值损失/信用减值损失分别为 5487/4545 万元，环比增加较明显；研发费用环比增加 0.41 亿达 2.33 亿 [3] 公司发展 - 已成长为智能座舱平台型企业，客户向头部自主及新势力拓展，座舱域控/无线充电等产品毛利率有望随规模放量提升 [4] - 在智驾领域推出智驾域控产品，定点项目有望持续落地；国际化布局上，部分产品已实现海外供应或定点，2024 年设立泰国和墨西哥子公司并推进海外生产基地规划建设 [4] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年营收 135/169/211 亿元（2025 - 2026 年上调 11.6%/14.8%）；归母净利 9.3/12.3/16.2 亿元 [5] - iFind 一致预期下可比公司 2025 年 PE 均值为 22.5 倍，给予公司较可比平均 15%的估值溢价，给予 2025 年 25.8 倍的 PE（前值 26.0 倍） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|7,137|10,158|13,461|16,933|21,130| |+/-%|26.59|42.33|32.53|25.79|24.79| |归属母公司净利润 (人民币百万)|464.82|651.36|926.66|1,226|1,621| |+/-%|22.17|40.13|42.26|32.30|32.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.89|1.24|1.77|2.34|3.09| |ROE (%)|9.14|10.47|13.64|16.16|18.73| |PE (倍)|39.31|28.05|19.72|14.90|11.27| |P/B (倍)|3.06|2.83|2.56|2.27|1.97| |EV/EBITDA (倍)|17.85|13.03|11.12|8.21|6.61|[7] 可比公司估值 |股票代码|公司名称|市值（亿元）|收盘价（元）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（倍）（2025E）|PE（倍）（2026E）|PE（倍）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威|628|113.08|4.83|6.13|7.63|23.4|18.4|14.8| |603786 CH|科博达|250|61.83|2.73|3.40|NA|22.7|18.2|NA| |601799 CH|星宇股份|387|135.50|6.36|7.96|9.78|21.3|17.0|13.9| |平均| - | - | - | - | - | - |22.5|17.9|14.3| |002906 CH|华阳集团|183|34.81|1.77|2.34|3.09|19.7|14.9|11.3|[13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等信息 [19]