报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年Q4公司收入利润拐点向上，2025年国补延续、MiniLED下沉普及、面板涨幅可控，公司全球化布局份额提升、渠道产品优化的alpha有望进一步兑现，低基数下修复可期 [9] - 预计2025 - 2027年公司实现营收653.1/712.3/769.6亿元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元，同比+14.0%/+10.0%/+8.7%；当前股价对应PE为12/11/10X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024Q4收入178.8亿元（同比+24.3%），归母净利润9.4亿元（同比+100.1%），扣非归母净利润8.3亿元（同比+121.6%） [11] - 2024年全年收入585.3亿元（同比+9.2%），归母净利润22.5亿元（同比+7.2%），扣非归母净利润18.2亿元（同比+4.9%） [11] - 公司拟每10股派息人民币8.8元，分红率51%（去年50%），业绩接近预告上限再超预期，顺利完成100%激励目标 [11] 收入拆分 - 智慧显示：Q4/全年收入同比+30%/+13%，高增核心为内销拉动；内销预计Q4+30%以上增速高于整体，量价贡献各半，国补拉动和产品线补齐成效显著，miniLED加速渗透为价增主引擎；外销预计Q4+15%以上，量增驱动价格持平，Q4增速美洲>日本>欧洲，miniLED相比国内仍有渗透空间 [7] - 新显示：Q4/全年收入同比-10%/+4%，预计其中激光显示聚焦百寸高端总体稳健，商显教育线主动收缩，芯片保持双位数增长，乾照Q4收入+1%/归母净利润5千万 [7] 盈利拆分 - 毛利率：Q4/全年毛利率同比+2/-0.6pct，全年来看面板成本核心压制已逐季减弱，Q4毛利率已大幅修复预计主为内销拉动，受益MiniLED/大屏化渗透加速、内销国补升级，产品结构改善释放盈利弹性 [12] - 净利率：Q4/全年归母净利率同比+2.0/-0.1pct，四费费用率同比各-0.5/-0.4pct控费得当，剔除股权支付费用后顺利达成100%激励目标 [12] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|58530|65306|71233|76961| |收入同比（%）|9.2%|11.6%|9.1%|8.0%| |归属母公司净利润（百万元）|2246|2561|2816|3061| |净利润同比（%）|7.2%|14.0%|10.0%|8.7%| |毛利率（%）|15.7%|16.1%|16.2%|16.0%| |ROE（%）|11.5%|11.6%|11.3%|10.9%| |每股收益（元）|1.72|1.96|2.16|2.35| |P/E|11.62|11.74|10.67|9.82| |P/B|1.33|1.36|1.20|1.07| |EV/EBITDA|7.44|6.58|5.16|4.47| [14] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [15]