报告公司投资评级 - 对金力永磁（6680 HK/300748 CH）维持“增持”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 金力永磁2024年营收67.63亿元（yoy+1.13%），归母净利2.91亿元（yoy - 48.37%），低于预期；24Q4营收和归母净利同环比均增长；传统板块业绩修复，新兴领域需求25 - 26年或放量 [1] - 2024年高性能钕铁硼产销量分别为2.16/2.09万吨，yoy+42.40%/+37.88%；综合毛利率11.13%，yoy - 4.94pct，24Q4毛利率修复；24年合计期间费用率7.55%，yoy+0.26pct；合计资产减值4518万元，较23年增加2487万元 [2] - 积极布局新兴下游业务，新能源汽车板块24年营收33.14亿元，同比增长38.62%，占总营收49%；机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销售量同比增长5.17%；人形机器人磁组件已小批量交付 [3] - 下调公司25 - 26年毛利率及盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为0.57/0.79/0.81元（较前值 - 16.18%/-7.06%/-）；给予公司25年42.63倍PE，对应目标价24.29元（前值11.18元），H股目标价15.90港元（前值7.71港元） [4] 经营预测指标与估值 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|6,688|6,763|8,744|10,504|10,733| |+/-%|(6.66)|1.13|29.28|20.13|2.18| |归属母公司净利润(人民币百万)|563.69|291.04|787.43|1,077|1,105| |+/-%|(19.78)|(48.37)|170.55|36.82|2.57| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.21|0.57|0.79|0.81| |ROE(%)|8.17|4.15|10.83|13.58|12.63| |PE(倍)|49.02|94.95|35.10|25.65|25.01| |PB(倍)|3.94|3.94|3.67|3.32|3.02| |EV EBITDA(倍)|21.49|38.68|16.37|11.86|11.44|[6] 可比公司估值 - 2025E可比公司中科三环、正海磁材、宁波韵升PE分别为65.04、30.15、32.69，平均值42.63 [11] 盈利预测 资产负债表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8,836|7,692|8,358|9,535|9,369| |非流动资产|2,990|4,605|5,097|5,515|5,397| |资产总计|11,826|12,297|13,455|15,050|14,766| |流动负债|3,983|4,086|4,783|5,672|4,763| |非流动负债|805.31|1,094|1,034|924.49|707.23| |负债合计|4,789|5,180|5,816|6,597|5,470| |少数股东权益|15.67|101.42|109.81|121.31|133.09| |归属母公司股东权益|7,021|7,016|7,529|8,332|9,163| |负债和股东权益|11,826|12,297|13,455|15,050|14,766|[17] 利润表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6,688|6,763|8,744|10,504|10,733| |营业成本|5,613|6,011|7,397|8,794|9,023| |营业利润|618.80|318.95|856.06|1,170|1,200| |利润总额|616.95|314.93|852.04|1,166|1,196| |净利润|566.88|294.15|795.83|1,089|1,117| |归属母公司净利润|563.69|291.04|787.43|1,077|1,105|[17] 现金流量表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|1,518|507.95|1,515|1,779|822.75| |投资活动现金|(942.05)|(1,687)|(684.65)|(648.63)|(137.62)| |筹资活动现金|(815.63)|91.57|(481.03)|(337.69)|(424.33)| |现金净增加额|(243.66)|(1,086)|349.01|792.83|260.80|[17] 主要财务比率预测（%） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(6.66)|1.13|29.28|20.13|2.18| |成长能力 - 营业利润|(19.51)|(48.46)|168.40|36.65|2.56| |成长能力 - 归属母公司净利润|(19.78)|(48.37)|170.55|36.82|2.57| |获利能力 - 毛利率|16.07|11.13|15.40|16.28|15.93| |获利能力 - 净利率|8.48|4.35|9.10|10.37|10.41| |获利能力 - ROE|8.17|4.15|10.83|13.58|12.63| |获利能力 - ROIC|14.30|5.87|17.62|23.96|21.94| |偿债能力 - 资产负债率|40.49|42.12|43.23|43.83|37.05| |偿债能力 - 净负债比率|(38.81)|(15.39)|(21.60)|(29.98)|(32.45)| |偿债能力 - 流动比率|2.22|1.88|1.75|1.68|1.97| |偿债能力 - 速动比率|1.63|1.30|1.34|1.25|1.54| |营运能力 - 总资产周转率|0.58|0.56|0.68|0.74|0.72| |营运能力 - 应收账款周转率|3.21|3.38|4.20|4.80|4.80| |营运能力 - 应付账款周转率|11.45|12.91|12.91|12.91|12.91|[17] 每股指标预测（人民币） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.41|0.21|0.57|0.79|0.81| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.11|0.37|1.10|1.30|0.60| |每股净资产(最新摊薄)|5.12|5.11|5.49|6.07|6.68|[17] 估值比率预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE(倍)|49.02|94.95|35.10|25.65|25.01| |PB(倍)|3.94|3.94|3.67|3.32|3.02| |EV EBITDA(倍)|21.49|38.68|16.37|11.86|11.44|[17]