报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 美的集团2024年营收业绩增长良好，拟高额分红并实施回购计划，未来三年规划明确分红政策 [1] - 家电主业稳健增长，B端业务Q4增长向好，海外增长动能强劲，OBM占比持续提升 [2] - 毛利率提升、费用投放加大，盈利稳步改善，合同负债等持续增长，为后续发展蓄力 [3] - 考虑内销国补政策和外销OBM业务增长，上调盈利预测 [3] 各部分总结 营收业绩 - 2024年实现营收4090.8亿/+9.5%，归母净利润385.4亿/+14.3%，扣非归母净利润357.4亿/+8.4%；Q4收入887.3亿/+9.1%，归母净利润68.4亿/+13.9%，扣非归母净利润53.6亿/-12.5% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4447.5亿、4766.2亿、5065.9亿，同比增长8.7%、7.2%、6.3%；归母净利润为431亿、470亿、508亿，同比增长12%、9%、8% [3][4] 股东回报 - 拟每10股分红35元，现金分红率达69.3%，折合3月28日A股收盘价股息率为4.6% [1] - 宣布50 - 100亿元A股回购计划，70%及以上回购股份用于注销并减少注册资本 [1] - 未来三年规划明确符合条件下每年两次现金分红，现金分配利润不少于近三年年均可分配利润30%，现金分红比例最低60% [1] 业务板块 - 2024年智能家居收入2695.3亿/+9.4%，预计Q4增长8%；B端收入1045.0亿/+6.9%，预计Q4增长18% [2] - 新能源与工业技术收入336.1亿/+20.6%，预计Q4增长24%；智能建筑科技收入284.7亿/+9.9%，预计Q4增长29%；机器人与自动化收入287.0亿/-7.6%，Q4下滑4%；B端其他业务收入137.2亿/+6.0%，预计Q4增长41% [2] - 2024年国内收入2381.2亿/+7.7%，H1/H2分别+8.4%/+6.9%；海外收入1690.3亿/+12.0%，H1/H2分别+13.1%/+10.8%；OBM收入占海外家电收入比重升至43% [2] 盈利情况 - 同口径下，2024年毛利率同比+0.7pct至26.8%，家电毛利率+1.3pct，B端毛利率-0.7pct [3] - 全年销售费用率+0.9pct至9.5%；管理/研发/财务费用率分别-0.1/+0.1/+0.1pct至3.5%/4.0%/-0.8% [3] - 2024年投资收益及公允价值变动收益同比增加25.1亿，带动全年归母净利率+0.4pct至9.4% [3] 负债情况 - 2024Q4合同负债492.5亿，同比/环比增长17.9%/31.3%；其他流动负债904.3亿，同比/环比增长26.8%/3.2% [3] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|373,710|409,084|444,750|476,618|506,593| |归母净利润(百万元)|33,720|38,537|43,054|46,973|50,779| |每股收益（元）|4.80|5.03|5.62|6.13|6.63| |EBIT Margin|9.5%|9.3%|9.9%|10.1%|10.3%| |净资产收益率（ROE）|20.7%|17.8%|18.6%|19.1%|19.4%| |市盈率（PE）|16.0|15.3|13.7|12.5|11.6| |EV/EBITDA|19.9|25.5|19.1|18.0|17.1| |市净率（PB）|3.32|2.72|2.54|2.39|2.25| [4]