报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 天岳先进 2024 年全年业绩扭亏为盈，降本增效使毛利率同比明显提升，境外业务收入提升多且产品向新兴领域拓展，产品矩阵布局超前，在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [5][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 28 日收盘价 64.01 元，年内最高/最低 79.77/43.31 元，流通股/总股本 3.00/4.30 亿 A 股，流通 A 股市值 192.29 亿元，总市值 275.06 亿元 [3] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.42 元，摊薄每股收益 0.42 元，每股净资产 12.36 元，净资产收益率 3.37% [3] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 17.68 亿元，同比 +41.37%，归母净利润 1.79 亿元，同比 +491.56%，扣非归母净利润 1.56 亿元，同比 +238.48%；单 Q4 实现营业收入 4.87 亿元，同比 +14.32%，归母净利润 0.36 亿元，同比 +59.74%，扣非归母净利润 0.21 亿元，同比 +1531.86% [5] 事件点评 - 全年业绩扭亏为盈，降本增效毛利率同比明显提升，2024 年整体毛利率 25.90%，同比 +10.09pcts，主营毛利率 32.92%，同比 +15.39pct，整体期间费用率 18.70%，同比 -5.18pcts [6] - 境外业务收入提升较多，产品向新兴领域积极拓展，2024 年主营业务碳化硅半导体材料收入 14.74 亿元，同比 +35.72%，境外业务收入 8.40 亿元，同比 +104.43%，碳化硅衬底产量 41.02 万片，同比增长 56.56%，销量 36.12 万片，同比增长 59.61% [7] - 产品矩阵布局超前，公司导电型衬底全球排名第二，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底，2024 年全球导电型碳化硅衬底材料市场份额 22.80%，在碳化硅衬底专利领域位列全球前五 [8][9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 25.00/32.49/40.43 亿元，归母净利润 2.70/3.53/4.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.63/0.82/1.03 元，以 3 月 28 日收盘价 64.01 元计算，25 - 27 年 PE 分别为 101.96X/77.95X/62.09X，维持“增持 - A”评级 [10] 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 12.51/17.68/25.00/32.49/40.43 亿元，净利润分别为 -0.46/1.79/2.70/3.53/4.43 亿元等多项财务指标呈现相应变化 [12][15]